宁德时代(300750)全球扩产提速,盈利能力保持韧性;维持买入

股票资讯 阅读:3 2025-03-18 22:05:39 评论:0

  宁德时代(300750)

  宁德时代 2024 全年收入和净利润基本符合业绩预告和我们的预期。公司全年盈利表现强劲,高分红彰显发展信心。电池行业进入补库周期,公司作为行业龙头有望受益。维持买入评级和 314.11 元目标价。

  盈利能力维持韧性,全年分红率达 50%。 2024 年公司动力和储能合计出货474GWh,同比+22%,动力/储能分别为 381GWh/93GWh,同比+19%/+35%。 2024 年公司实现收入 3620 亿元(人民币,下同),同比-10%;归母净利润 507 亿元,同比+15%,符合公司业绩预告和我们预期; 2024 年综合毛利率 24.4%,同比增加 5.2 个百分点,归母净利率 14%,同比增加 3个百分点,盈利能力维持韧性,主要得益于产能利用率提升以及神行和麒麟出货占比提升。其中 2024 年 4 季度公司收入 1030 亿元,同/环比-3%/+12%;归母净利润 147 亿元,同/环比+14%/+12%。分红方面, 2024 年公司分红 253.7 亿元,占全年归母净利润的 50%,彰显公司发展信心。

  全球扩产提速,匈牙利工厂助力欧洲本土化供应。 2024 年宁德时代海外收入 1103 亿元,同比-16%,占公司整体收入的 30%,同比下滑 2 个百分点,主要由于欧洲需求放缓。但欧洲长期电动化趋势不变,且匈牙利工厂一期公司预计于 2025 年投产,该工厂整体成本较德国工厂更低,预计投产后有助于公司在欧洲实现本地化供应。尽管近期美国对中国产品加征额外关税,但宁德时代在美国技术授权产能有望在 2026 年释放,从而对冲关税的扰动。 2024 年公司产能 676GWh,同比+22%, 2024 年底在建 219GWh,扩产有所提速;产能利用提升至 76%( vs. 2023 年 70%)。

  维持买入。 考虑到全球储能需求强劲,公司扩产有所提速,以及产能利用率提升,我们上调 2025-26 年收入 1-2%至 4471.9 亿/4892.2 亿元,同步调整净利润预测至 629.2 亿/680.0 亿元,并引入 2027 年收入/净利润预测5266.4 亿/715.0 亿元。由于会计政策变化,公司按照监管标准,将产品质保金从销售费用移至销售成本,因此我们下调公司 2025-26 年毛利率 2.8个/3.0 个百分点 。我们看好公司的龙头地位,基于 DCF 模型,维持目标价314.11 元及买入评级。


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