通信周跟踪:GTC前瞻另一个视角:重视推理与端侧

股票资讯 阅读:3 2025-03-18 22:28:33 评论:0

  投资要点

  行业动向:

  1)GTC2025将在近期召开,市场对于CPO、NVL144/288、powerrack等新技术预期较为充分

  我们认为由于GTC2024以来市场对英伟达跟踪&研究较为充分,叠加开年以来DeepSeek低成本工程优化路线的影响,本届GTC大会可能难以从需求侧视角继续“算力通胀”的宏观叙事,但供给侧英伟达展示的产品领先优势以及新产品roadma的风向标意义仍然将对投资者情绪形成催化。建议关注的超预期信息包括GB300的量产时间、英伟达端侧推理新品发布以及CPO&OIO技术对AI算力未来发展的重要意义等。GTC2025大会本次市场关注点包括:

  1.1B300/GB300:Semianalysis预测B300基于N4P工艺,算力较B200提升50%;搭载12层HBM3e,提供最高288G内存和8TB/s带宽。

  1.2NVL288:英伟达将推出NVL144&NVL288作为下一代超节点创新产品,且在散热和超节点通信方面或采用UBB+OAM、正交背板连接等新系统设计。

  1.3CPO:英伟达将与台积电合作推出基于COWOS封装的CPO交换芯片,CPO交换机有助于解决传统可插拔光模块在带宽、延迟和能耗的瓶颈。

  1.4电源设计:面对单机柜功率向MW级迈进的趋势,英伟达或逐步引入400V/800VHVDC技术,并在GB300导入超级电容+锂电BBU以瞬时功率补偿,未来还有望推出集成PDU、PSU、超级电容、BBU的powerrack将成为英伟达数据中心重要的基础单元。

  2)算力需求虽主要转向推理驱动,英伟达芯片迭代也代表了推理新需求市场认为预训练scalinglaw边际收益的下降将对英伟达产品需求造成不利并减缓对Rubin、CPO等新技术的导入。我们认为英伟达无论在训练还是推理均具

  有领先优势,NVL72超节点能力的扩展在以DeepSeek为代表的专家并行、张量并行推理中可以发挥较8卡服务器更强的性能优势,英伟达未来数据中心旗舰产品的定位更多为训推一体。“杰文斯悖论”今年以来成为算力驱动的主要逻辑,我们认为算力的需求仍处于0到100的爆发阶段,英伟达一年一代的产品迭代对于客户来讲仍然具有性价比优势,因此英伟达新产品的技术创新方向实际上具有阿尔法赛道属性。

  3)CPO将首先出现在Scaleout但Scaleup空间更大

  CPO技术将首先在大型网络集群SPINE层开始渗透,在能耗和投资上较1.6T光模块已显示出优势,但可维护性包括产业链分工解耦仍然需要时间,我们认为ScaleoutCPO交换机代表了数据中心光网络的一种趋势但渗透还需要时间。而英伟达Rubin系列NVLINK或升级到1800GB/s单向,这种设计下CPO技术将成为综合成本最佳的选择,因此CPO技术在Scaleup网络的渗透率或更具确定性。

  4)英伟达端侧芯片将引领边缘计算机新物种爆发

  英伟达曾在CES2025上展示了“全球最小的超算”ProjectDigits,并预计将在今年5月发售,该产品FP4算力达到1P,可以在桌面端运行200B大模型。我们认为英伟达或开创边缘AI计算机先河,此类产品比较契合当下DeepSeek等端侧模型优化方向并且各类智能体应用更适合端侧部署,与一体机相比此类产品部署成本更低。此外,英伟达或在本届GTC或Computex2025上再度展示物联网芯片JetsonThor的发售计划,将有力催化物联网端侧行情。

  建议关注:国内算力:紫光股份、锐捷网络、光迅科技、华工科技、光环新网、奥飞数据、超讯通信、朗威股份;海外算力:新易盛、天孚通信、中际旭创、太辰光、光库科技、鼎通科技、沃尔核材;边缘AI:广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、映翰通、天准科技、和而泰、拓邦股份。

  市场整体:本周(2025.3.10-2025.3.14)市场整体上涨,沪深300涨1.59%,上证综指涨1.39%,深圳成指涨1.24%,创业板指数涨0.97%,申万通信指数涨0.60%,科创板指数跌1.76%。细分板块中,周涨幅最高的前三板块为液冷(+7.94%)、光缆海缆(+3.85%)、无线射频(+3.53%)。从个股情况看,高澜股份、瑞可达、东土科技、英维克、奥飞数据涨幅领先,涨幅分别为+26.93%、+13.31%、+11.00%、+8.85%、+8.24%。金山办公、电连技术、振邦智能、美格智能、震有科技跌幅居前,跌幅分别为-9.92%、-9.08%、-5.24%、-5.19%、-4.96%。

  风险提示:

  海外算力需求不及预期,国内运营商和互联网投资不及预期,市场竞争激烈导致价格下降超出预期,外部制裁升级。


山西证券 高宇洋,张天,赵天宇
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