航空运输:1-2月国内线运力同比略降、客座率高位,近期票价同比跌幅收窄

股票资讯 阅读:3 2025-03-18 22:28:34 评论:0

  本期内容提要:

  事件:各航司发布2025年2月经营数据。

  投资建议

  2025年初以来,行业客座率高位维稳。1~2月国内线运力同比略降,客座率持续高位,油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数,市场对于节后票价较为悲观。当前票价同比跌幅逐渐收窄,供给增速尤其是国内线运力增速放缓,利用率回升空间有限,若出行需求增长延续,二三季度票价或能实现同比转正。

  2025年运力供给增速放缓确定性增强,票价2024年跌幅较多、处于低位水平,若随经济复苏、出行需求提升,票价向上有望带来航司业绩高弹性,叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素,航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏,建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

  行业客座率持续高位,票价同比跌幅收窄

  1)行业供需:月度客座率持续高位。根据民航局公布的2025年1月行业最新数据,2025年1月当月行业ASK、RPK同比分别+13.7%、+18.1%,较2019年同期+22.8%、+24.3%,相应客座率达到82.8%,同比+3.1pct,较2019年同期+1.0pct。对比2024年,PW1100机型飞机停飞数同比平均增长了30多架,平均增幅超过40%,停飞数增长明显。分地区看,国内线周转量同比增长10%,国际及地区恢复达到107.5%,超2019年水平。2)票价情况:春节过后票价同比差距逐渐收窄。2025年3月初至今,平均票价560元,同比-12.6%。过去三周(2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16)周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%,同比降幅逐渐收窄,此时段对应燃油附加费为20、40元(2024年同期为40、70元)。月度票价看,2月境内票价环比基本持平,国际及地区票价环比回落。主要商务航线票价3月以来较为平稳,略有波动。

  3)油汇:Q1航油均价同比-10%,年初至今汇率维稳。油价方面,2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨,同比2024Q1均价-10.0%,较2019Q1同期均价+25.1%,较2019年全年均价+21.4%。原油价格上,近期油价小幅波动维稳,至2025年3月17日,布伦特原油期货结算价为71.07美元/桶,较2024年末下降4.8%。汇率方面,2025年初至今汇率维稳。2024年末,中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年3月18日,中间价美元兑人民币汇率为7.1733元,较2024年末-0.21%,汇率持稳。

  航司国内线运力同比下降,客座率高位。

  1)运营情况:1~2月各航司国内线运力同比微降,客座率持续高位,周转量同比微增;大部分航司国际线运力及周转量超过19年同期,客座率仍有差距。

  2)机队引进:2月东航净增加飞机最多。2月东航引进5架净增长4架飞机,南航引进4架净增长3架飞机,吉祥、海航各引进2、1架飞机,国航及春秋未引进退出飞机。前2月累计看,东航、南航、国航分别净增长8、6、4架飞机,海航、吉祥分别净增长3、2架飞机,春秋年内还未引入飞机。

  投资评级:看好

  风险因素:出行需求增长不及预期,票价上涨幅度不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。


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