公用事业：明确强制消费绿证，推进机制衔接&国际互认
投资要点：
事件：2025年3月18日，国家发展改革委等部门印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出2027年、2030年绿证市场建设目标。
自动核发&扩大绿电交易&健全核销&推动跨省，多措并举稳定绿证市场供给：1）《意见》提出，原则上当月完成上个月并网项目的建档立卡以及电量对应绿证核发，且提出逐月统一批量的自动核发绿证，对比2024年7月印发的《关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》（简称《建档立卡通知》）提及的“对后续新增并网项目当月完成建档立卡”以及2024年8月印发的《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》（简称《规则》）提及的“按月统一核发绿证”，《意见》的“当月完成上月”&“自动”更强调绿证核发效率。2）《意见》提出要加快提升绿电交易规模，稳步推动可再生能源发电项目参与绿电交易。3）对比《规则》提及的“超过有效期或已声明完成绿色电力消费的绿证予以核销”，《意见》提出对已消费绿证凭证核销；超期未使用或使用未声明绿证自动核销；CCER的深远海风、光热按减排量核销。核销机制更健全。4）《意见》推动绿证在全国更大范围内自由流通、优化配置。
明确绿证强制消费要求，激发绿证消费需求：对比2024年1月印发的《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》（简称《消费通知》）提及的“各地区不得采取强制性手段向企业简单摊派绿证购买任务，以及《规则》提及的“任何单位不得采取强制性手段直接或间接干扰绿证市场”。《意见》明确绿证强制消费要求，指出依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算。以数据中心为例，《意见》要求国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升，考虑到权威机构对数据中心用电量的测算有较大差距，我们在假设25年用电增速6%、新增绿电需求占比80%的统一假设上，采取多种方法测算，最后取均值。测算可得25年新建数据中心新增的绿电消费需求350亿千瓦时。《意见》还指出要将绿电消费纳入上市公司ESG报告，从企业社会声誉提升、标杆企业的示范效应等视角，预计绿电消费规模将进一步扩大。此外，《意见》还指出，加大绿色金融的支持力度，我们认为将绿电消费纳入上市公司ESG报告后，有助于企业吸引更多的绿色投资，提升市场竞争力，进一步推动企业绿证消费需求的增加。
完善绿证交易机制，优化中长期购买协议：相较于《消费通知》中针对绿证交易方面，规定了绿证交易方式以及国内交易平台。此次《意见》针对绿证交易机制深入提出了完善要求：需要健全绿证价格形成机制，加强价格监测；强化绿证交易平台建设。推动分布式新能源就近聚合参与绿色电力交易。《规则》中针对双边协商交易，鼓励双方签订省内、省间中长期双边交易合同。此次《意见》优化了相关规定，提出推进多年、年度、月度以及月内绿色电力交易机制建设，鼓励发用双方签订多年期购买协议；鼓励各地通过绿色电力交易形式落实国家能源战略、规划，有效扩大跨省跨区供给。此外在分布式新能源方面，鼓励具备条件地区结合资源禀赋和用户实际需求，推动分布式新能源就近聚合参与绿电交易；并且加快设立省级绿证账户，完善电网代理购电相应存量水电绿证的划转机制。2024年全国分布式项目核发绿证5695万个，同比增长27.80倍，涉及分布式项目6.46万个，分布式项目绿证核发已取得积极进展。2024年存量常规水电项目，核发绿证15.75亿个，相应绿证随电量直接无偿划转。对2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发绿证280万个，该部分绿证可在绿证市场自由交易，我国在进一步拓展绿证合法范围取得了良好成果。
全面做好机制衔接，积极推进国际互认。根据《消费通知》，在绿证衔接碳市场方面要求研究推进，并加强绿证国际标准研究制定。2024年8月印发的《关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知》中，针对深远海海上风电、光热发电项目有关企业，设立了两年自主选择核发交易绿证或申请CCER的过渡期，避免相关项目从绿证和CCER重复获利，并且建立信息共享机制以及加强交易监管。根据国家能源局绿证专题新闻发布会，2025年全面做好机制衔接，进一步将可再生能源电力消纳责任权重压实至重点用能单位，今年拟对更多行业提出绿色电力消费占比要求并使用绿证核算；积极推进国际互认，与主要贸易伙伴国家和地区开展绿证相关交流沟通，加强与欧盟方面沟通，推动中欧适时签订绿证互认互信协议。此次《意见》提出，绿证国际化方面，统筹做好国际标准和国内标准编制，推动我国绿色电力消费标准的国际应用，加快绿色电力消费国际标准编制。加快绿证国际互认进场有助于实现“双碳”目标、应对全球气候治理。
投资建议：《意见》旨在促进绿证高质量发展，全力推动再迈新台阶。到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制与自愿消费相结合的绿电消费机制更加健全，绿电消费核算、认证、标识等制度基本建立，绿证与其他机制衔接更加顺畅，绿证市场潜力加快释放，绿证国际应用稳步推进，实现全国范围内绿证畅通流动。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股;绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。
风险提示：电价波动风险；政策落地不及预期；地方财政压力。
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