上市猪企2025年2月销售简报数据点评：商品猪销售边际走弱，仔猪市场迎补栏旺季窗口

　　投资要点：

　　2月商品猪销售市场疲软，牧原股份加大仔猪销售力度。根据上市猪企公布的2025年2月销售简报数据，2月上市猪企整体生猪出栏量同比增长、环比下滑。据Wind及公司公告数据统计，2月，15家上市猪企（不含牧原股份，牧原公布1-2月合并数据）整体出栏量727.31万头，同比+33.93%，环比-10.73%。其中，头部猪企温氏股份、新希望分别出栏259.83万头、114.01万头，分别环比-10.39%、-23.93%。1-2月16家上市猪企累计出栏量2914.27万头，同比+22.01%，其中头部猪企牧原股份1-2月出栏1372.2万头，同比+30.19%。出栏分类别看，2月商品猪出栏量环比下滑，1-2月牧原股份仔猪出栏量同比高增。具体来看，从公布不同品种生猪销量的11家公司（不含牧原股份）数据来看，2月上市猪企商品猪出栏量601.18万头，环比-14.13%，其中温氏股份、新希望商品猪出栏环比变动分别为-9.62%、-23.93%。1-2月12家公司累计出栏商品猪2447.39万头，同比增长9.51%，其中，牧原股份1-2月出栏商品猪1146.1万头，同比增长10.51%。2月上市猪企仔猪销量（不含牧原股份）65.67万头，环比-0.37%。牧原股份1-2月仔猪销量219.2万头，同比增长17倍。春节后，商品猪销量处于缓慢恢复阶段，2月商品猪销售仍未恢复到正常水平。春节后至4月为仔猪补栏旺季，上市猪企包括头部猪企牧原股份仔猪销售力度预计将逐步加大。

　　商品猪销售均价环比下降，出栏体重环比增长。根据wind及上市猪企销售简报数据，2月商品猪销售均价14.73元/公斤，环比下降5.08%，上市猪企商品猪销售均价普遍环比下滑。我们结合销售收入、销售均价等数据测算，2月上市猪企商品猪平均出栏体重123.11kg，环比增长2.73%，生猪出栏体重较春节前的1月份环比增长。市场需求疲软叠加市场供应较为宽松等因素对生猪价格形成压制，2月上市猪企销售均价环比下滑。

　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。上半年为猪肉消费传统淡季，预计生猪市场销售将缓慢恢复但延续疲软态势。虽然商品猪销售均价下滑，在成本处于低位情况下，优质猪企猪价与成本“剪刀差”仍存在，仍能保持较好的盈利空间。规模化养殖背景下，优质产能在行业内仍将保持效率优势，生猪养殖成本有望继续下降，预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态，建议重点关注牧原股份、温氏股份等。

　　风险提示：生猪疫病大范围爆发、生猪价格波动、饲料原料价格上涨。

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财信证券 刘敏