航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大

　　事件：上市航司发布2月运营数据，受春节错期影响，国内航线运力投放同比下降约6.3%；国际航线由旺季转向淡季，运力投放有较明显收缩。

　　国内航线：上市航司1-2月供给端同比收缩约1.1%，运力投放谨慎

　　受春节错期影响，2月上市公司国内航线运力投放同比下降约6.3%，环比1月则下降7.9%。为排除春节影响，我们加总1-2月数据，可以发现1-2月上市航司在国内航线的运力投放同比收缩了约1.1%，能够看出航司目前的国内运力投放是较为克制的。各航司中，2月运力投放同比降幅较少的是海航，仅下调1.3%，降幅较大的是吉祥，投放同比收缩了14.5%，其他航司同比降幅在5%-8%左右。

　　2月上市公司整体客座率环比1月提升3.7pct，较去年同期则提升约1.6pct。今年1-2月客座率表现整体优于去年。分航司看，东航与南航客座率同比提升较为明显，吉祥、春秋与海航则与去年同期基本持平。环比看，除春秋外的各航司客座率环比提升皆在3pct以上。

　　国际航线：运力投放环比下降较明显，国际线淡季依旧承压

　　2月上市航司国际航线运力投放略超过19年同期，同比去年提升约23.0%，环比1月则供给端收缩了14.8%。客座率方面，2月客座率环比1月下降0.5pct，较去年同期则下降1.6pct。

　　1-2月上市航司国际线运力投放都超越19年同期，说明国际线整体的恢复程度已经较高。但2月运力投放和客座率较1月环比皆有下降，则体现出今年国际航线淡旺季差异依旧明显，淡季依旧存在需求不足的问题。由于航空业对供需关系非常敏感，预计今年淡季国际航线依旧承压。

　　投资建议：从开年的数据表现，我们推测国内航线供给端今年会经历一个“挤水分”的过程，且会持续较长时间。随着国际线需求恢复，堆积在国内线过剩的运力向国际线回转，国内航线有望借此逐步缓解供给过剩的问题，并带动客座率和票价回升。总的来说，民航业经营虽然依旧承压，但行业基本面确实在逐步改善，今年利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显，值得重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

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东兴证券 曹奕丰