金融行业双周报：险资积极布局银行股，国有行中期分红陆续派发

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年1月9日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-1.61%、-11.02%、-7.46%，同期沪深300指数-5.21%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第4、30位。各子板块中，宁波银行(+4.22%)、海通证券(-6.71%)、中国太保(-6.20%)表现最好。

　　周观点：银行：今年以来，险资继续加速布局银行股，中国平安增持工商银行H股约1.55亿股，平安资管增持农业银行H股1652.1万股。与此同时，国有行将于1月份陆续派发现金股息。2024年末金融监管总局表示原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底，是继去年9月降低风险因子后再次给险资入市松绑的新举措险资中长期资金入市步伐有望加速，增配银行等高股息板块并将其计入FVOCI的趋势或将持续并增强。目前10年国债到期收益率降至1.64%，银行股息率为5.67%，高股息配置价值更加凸显。虽然目前出了很多增量政策，但是政策落地“疗效”有待验证。中长期而言，低利率环境下银行的红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。政策支持险资、社保基金等机构提高权益投资比例，以沪深300ETF为代表的被动权益资金扩容态势大概率将延续，而占比最大的银行也将继续承接被动资金的流入。未来随着市值管理、互换便利、回购增持再贷款等政策的深入推进与落实，我们预计资金还会继续朝着与政策导向相符的方向聚集流动。

　　证券：首家上市券商发布业绩喜报，东兴证券公告，预计2024年度实现归母净利润同比增长76.89%到107.38%，或主要得益于权益市场回暖和火热的债市行情，自营业务或成券商业绩的主要支撑项。从估值面看，截至1月9日，证券行业PB为1.42，处于10年历史分位的29.92%中长期仍具备较大的上升空间。从政策面看，政治局会议首提“稳住楼市股市”，表明政策对资本市场在实体经济融资、预期引导等关键功能方面的重视，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策利好股市流动性宽松。本年系列活跃市场政策接连出台，其中互换便利和创设股票回购增持专项再贷款等强力刺激政策成效显著，相关部门表示平准基金等更多利好政策正在研究中，预期2025年将有更多更新的活跃市场政策出台。展望2025年全年，美国进入降息周期有望促使外资回流，利好政策有望出台提升市场活跃度，中长期资金入市规模有望增加，公募基金费率改革深化有望利好资管行业规模，证券行业各项业务有望受益，行业整体业绩趋势向好。

　　保险：金融监管总局近日发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》。《通知》明确，原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底。“偿二代”二期规则加强了资本认定标准等，导致保险公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率出现普遍下降。延长过渡期，使保险公司有更充足的时间来适应新规则，避免因仓促达标而可能采取的过激措施，如过度压缩业务规模、大规模补充资本等，从而缓解了因规则切换对保险公司偿付能力带来的短期冲击。此外，这是继去年9月降低风险因子后再次给险资入市松绑的新举措，进一步打通险资入市堵点，一定程度上提高了险资增配权益资产的意愿和能力，险资入市步伐有望加快。增配银行等高股息板块并将其计入FVOCI的趋势或将持续并增强。

　　投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 吴晓彤