机械设备行业周报：小松开工小时数同比正增长，工程机械行业景气度有望提升

　　正文摘要：

　　1-2月挖掘机国内、 出口累计销量均实现正增长。 根据中国工程机械工业协会（ CCMA） 数据， 2025年2月纳入统计企业挖掘机销售量为19270台，同比增长52.8%，其中，国内市场销量同比增长99.4%至11640台， 2月中国工程机械市场指数（ CMI）为106.68，同比、环比分别增长13.53%、 5.44%，项目开工情况转暖拉动国内市场需求增长；出口销量为7630台，同比增长12.69%，连续7个月实现同比正增长，海外市场需求进一步修复。从累计数据来看， 1-2月纳入统计企业累计销售挖掘机31782台，同比增长27.2%， 结束了此前连续三年同比下滑的态势。 其中，国内市场销量同比增长51.4%至17045台，出口销量同比增长7.37%至14737台。

　　1-2月中国地区小松挖机开工小时数同比提升。 根据小松官网数据， 2025年2月中国地区小松挖机开工小时数为56.8，同比增长100.7%。从1-2月累计数据来看， 纳入统计的区域内，除北美地区小松挖机累计开工小时数同比小幅下降0.83%外，其他地区均实现正增长，其中，中国、日本、印尼、欧洲地区小松挖机开工累计小时数同比分别增长13.39%、 5.9%、 3.79%、 2.58%，我国小松挖机开工小时数同比增速居前。 1-2月我国小松挖机开工小时数为122.8，为2022年以来同期最高值，从侧面反映了在系列政策驱动下我国基建等项目开工率上升。从历史上看， 3-5月为挖掘机国内销售传统旺季，随着各地水利、道路等各类基建项目开工率的进一步提升，国内挖机需求有望进一步改善。

　　大规模设备更新政策加持，工程机械行业景气度有望进一步改善。 《2025年政府工作报告》（下称《报告》）提出， 2025年我国拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，规模均创历史新高。《报告》提出加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官，推进城市更新和城镇老旧小区改造、健全防洪排涝体系、地下管廊建设等项目，随着资金到位情况的改善，新开工项目建设进度加快有利于带动工程设备行业整体需求。我国挖掘机上轮景气周期始于2016年四季度，根据平均8年的使用寿命， 2024年起行业替换需求开始逐步上升，《报告》强调深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程， 国一、国二排放标准工程机械的加速出清，将进一步打开国内行业整体替换需求空间。

　　风险提示： 市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美贸易争端进一步加剧引致的风险；国内外二级市场风险。

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国开证券 崔国涛