航空新周期系列点评之三：国家发布《提振消费专项行动方案》，扩大旅游消费有望刺激支线航空需求提升

　　近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确提出扩大文体旅游消费。我们认为，此举措有望带动出行需求，航空运输板块有望受益，特别是聚焦特色旅游资源地区的支线航空运输需求有望稳步提升。建议关注支线航空核心标的华夏航空。

　　支撑评级的要点

　　我国支线机场数量占全国境内机场超七成，完成旅客吞吐量占比仅为6%。支线航空是指短距离、中小城市之间的非主干航线，使用的飞机一般是座位数在110座以下的小型客机，飞行距离在600-1200公里。根据财政部、中国民航局发布的《支线航空补贴管理暂行办法（2023年修订）表述，支线机场指上一年度旅客吞吐量200万人次及以下的机场。根据中国民用航空局发布的《2024年全国民用运输机场生产统计公报》显示，2024年我国境内运输机场（不含港澳台地区数据）共有263个，其中年旅客吞吐量200万人以下的运输机场有186个，占比70.72%，200万人以下的运输机场完成旅客吞吐量9049.01万人次，占比仅为6.2%。我们认为，当前支线机场旅客吞吐量占比相对较低，但随着人均GDP稳步增长，未来支线航空需求有望逐步提升。

　　近五年我国支线机场旅客吞吐量常态下维持在9000万人次左右。根据民航局和航班管家数据显示，2019-2024年我国支线机场旅客吞吐量分别为9249.4/9415.8/9692.1/7193.7/8871.6/9049.0万人次，新冠疫情前后基本维持在9000万人次水平。2024年支线机场飞机起降接近百万架次，占境内机场比例近一成。根据航班管家数据显示，2024年我国支线机场起降约96.6万架次，同比增长3.8%，航班执行率87.6%，客运起降架次占境内机场总量的9.5%。

　　从区域分布来看，我国在运营支线机场分布境内28个省份，覆盖超170个城市。根据航班管家《2024年支线机场运营报告》数据显示，支线机场数量位居前三位区域的分别为西南地区（41座）、西北地区（41座）、中南地区（29座）；分省（市、自治区）来看，新疆（22座）、内蒙古（14座）、黑龙江（12座）、四川（12座）、云南（10座）位居前五。我们认为，当前我国支线航空覆盖的城市主要位于具有特色旅游资源的中西部地区，随着此次国家出台提振消费专项行动方案，公众旅游出行消费将呈现“差异化、多样化”等特征，中西部地区的支线航空出行需求有望稳步提升。

　　市场格局方面，2024年华夏航空在支线航空市场份额占比为13.4%，位居首位。根据航班管家数据显示，2023年支行航空市场占比前10的分别是中国东航（12.9%）、南方航空（10.6%）、华夏航空（9.8%）、中国国航（8.2%）、天津航空（6.2%）、成都航空（5.2%）、中国联合航空（4.4%）、四川航空（4.3%）、浙江长龙航空（3.7%）、春秋航空（3.5%）。根据航班管家《2024年支线机场运营报告》数据显示，2024年支线机场场境内承运人达39家，华夏航空市占率最高，占比13.4%，前10航司占比69.3%。

　　投资建议

　　建议关注市占率领先的支线航空标的华夏航空。

　　评级面临的主要风险

　　疫情及传染病的发生、航空需求不及预期、航空运营安全问题、地缘政治冲突、油价汇率发生不利波动等产出的风险。

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中银证券 王靖添