消费者服务行业双周报：政策利好加码，各地旅游扶持政策愈发细化

　　投资要点：

　　行情回顾：2024年12月27日-2025年1月9日，中信消费者服务行业指数整体回调9.02%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十七位，跑输同期沪深300指数约3.81个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-10.54%、-9.84%、-8.44%、-7.43%，细分板块继续回调。行业取得正收益的上市公司有3家，涨幅前五分别是行动教育、张家界、九华旅游、学大教育、西藏旅游，分别上升7.95%、4.57%、1.98%、-1.77%、-2.31%。取得负收益的有46家，其中跌幅前五的上市公司分别是同庆楼、长白山、创业黑马、大连圣亚、*ST开元，涨跌幅分别为-12.54%、-14.31%、-14.33%、-16.69%、-17.69%截至2025年1月9日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约26.22倍，环比明显下降，低于行业2016年以来的平均估值51.26倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为27.80倍、26.14倍29.02倍、16.45倍。

　　行业重点新闻公告：（1）文旅部将开展2025年“游购乡村”消费迎春活动、鼓励冰雪旅游。（2）河南、西藏、福建等地发布政策吸引游客。（3携程预测2025年春节国内游、出入境游全面开花，均呈现增势，国内游出行半径进一步扩大。

　　行业观点：近期消费者服务行业持续回调，估值回落，或与年底风格切换有关。考虑到春节假期临近，消费者服务板块估值有望再次受到提振基本面上，2025仅放一天的元旦假期导致2024年国庆后的出游需求累积至春节释放，需求强劲。政策面上，近期政策利好不断，文旅部将开展2025年“游购乡村”消费迎春活动，并鼓励和引导各地及平台设立专题页面，发布优惠措施，吸引游客体验冰雪。河南、福建、西藏等地均有细化的促进旅游消费、扶持旅游业发展的政策出台。从细分板块来看，冰雪旅游与出入境热门的目的地景区可能受益于寒假及春节临近；演艺方面，宋城演艺轻资产项目再下一城，尽管下调了轻管理项目的管理费率，但管理费用占整体收入比重小，影响不大；免税方面，2024年海南离岛免税购物金额309.4亿元，同比降幅较大，短期内仍受消费预期压制。因此，我们建议关注(1)需求稳定且受自然气候灾害影响较小的景区板块、(2)免签朋友圈扩大带动入出境游增长相关的OTA板块、（3）顺周期高弹性有望受益于估值提升的会展、教育、人力资源板块。个股可关注：进入冰雪旺季的长白山（603099)、峨眉山（000888）；拥有多个知名景区核心业务的祥源文旅（600576）、宋城演艺（300144）和三特索道（002159）；关注外国人入境旅游目的地张家界（000430）、九华旅游（603199）等；冰雪旅游资源丰富、积极引流造势的西藏及西域旅游等地区性旅游目的地。建议关注入出境游订单高增相关标的中青旅（600138）、众信旅游（002707）。

　　风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等

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东莞证券 邓升亮,黄冬祎