基础化工行业双周报：制冷剂一季度长协价落地，三氯蔗糖价格再调涨

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年1月9日，中信基础化工行业近两周下跌5.83%，跑输沪深300指数0.63个百分点，在中信30个行业中排名第14。化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是丙烯腈（+10.36%）、异丁烯（+8.97%）、二氯丙烷-白料（+7.05%）、氯化亚砜（+6.67%）、丁二烯（+5.96%），价格跌幅前五的产品是液氯（-80.00%）、甲醇（-4.18%）、维生素A（-4.17%）、一氯甲烷（-4.08%）、合成氨（-3.80%）。

　　基础化工行业周观点：2025年一季度制冷剂长协价格落地，R32、R410a价格在4.2万元/吨左右，环比去年四季度有不同程度的提升，为2025年打下良好开局。2025年家电、汽车以旧换新政策延续，空调方面，将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件；汽车方面，将符合条件

　　的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围，预计2025年制冷剂下游需求有望维持景气，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

　　本周三氯蔗糖主流厂商再次上调三氯蔗糖价格1万元至25万元/吨，根据百川盈孚的跟踪，目前行业贸易商库存水平有所下降，三氯蔗糖市场氛围较为乐观。1月3日，金禾实业等四家三氯蔗糖主流厂商在滁州召开行业会议。面对市场竞争的加剧与技术创新的迫切需求，四家企业主动携手，以交流促合作，以合作谋发展，后续行业协同程度有望进一步加强，从供给端支撑三氯蔗糖价格，个股方面建议关注金禾实业（002597）。

　　2025年我国财政和货币政策有望共同发力，叠加消费刺激政策的接续，化工下游需求改善值得期待；同时，目前行业盈利磨底，企业新增产能意愿有望减弱，叠加此前重要会议强调防内卷，行业供给压力有望逐步趋缓，供需格局有望逐步向好。细分领域方面还建议关注（1）综合优势明显、业绩稳健的龙头公司万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）；（2）以旧换新补贴政策下，家电、汽车需求有望继续改善，建议关注下游应用领域中家电、汽车占比较大的改性塑料板块，个股建议关注行

　　业龙头企业金发科技（600143）；（3）海外需求旺盛，国内企业扩产、销量增长的轮胎板块，个股关注森麒麟（002984）；（4）行业集中度高、竞争格局良好的涤纶长丝板块，个股建议关注桐昆股份（601233）和新凤鸣（603225）；（5）磷矿石供需维持紧平衡的磷化工板块，个股建议关注云天化（600096）和川恒股份（002895）。

　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄、宏观经济波动、下游需求不及预期、部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化、行业竞争加剧、贸易摩擦影响产品出口、海运费波动影响出口等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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东莞证券 卢立亭