宁德时代(300750)盈利能力稳定，动储电池出货持续领先

　　宁德时代(300750)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年年度报告，2024年公司实现总营业收入3620.13亿元，同比减少9.7%；实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%。

　　全年归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%：公司2024年实现营收3620.13亿元，同比降低9.70%；实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；实现扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.23%。利润率方面，2024年毛利率和净利率分别为24.44%和14.92%，单位盈利能力较为稳定。

　　Q4实现归母净利润147.44亿元，环比增长12.24%：公司四季度实现营收1029.68亿元，同比降低3.08%，环比增长11.58%；实现归母净利润147.44亿元，同比增长13.62%，环比增长12.24%；实现扣非归母净利润128.17亿元，同比降低2.24%，环比增长5.73%。利润率方面，Q4毛利率和净利率分别为15.04%和14.83%，毛利率下滑主要是受质保金从费用调整到成本的影响。

　　动储电池出货领先：在动力电池领域，公司2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%，较第二名高出20.7个百分点；在储能领域，公司2021-2024年连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3个百分点。

　　研发领先，产品矩阵全面：依托自身在锂电池行业的丰富经验与技术沉淀，公司形成了基于第一性原理的独特研发创新体系。截至2024年末，公司拥有六大研发中心，研发人员超过2万名，拥有专利及专利申请合计达43,354项，其中境内拥有专利及专利申请25,439项，境外拥有专利及专利申请17,915项。基于全方位的研发优势，公司已打造出行业内最全面、最先进的产品矩阵。公司产品具备高能量密度、长循环寿命、高充电倍率、宽温度适应性、高安全性等性能优势，广泛适用于乘用车、商用车、储能领域及新兴应用场景。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润664.24、814.37、960.08亿元，对应当前PE分别为17.37、14.17、12.02倍，公司是全球领先的动储电池供应商，盈利能力稳定，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；产能建设不及预期；政策风险；竞争加剧；原材料价格波动风险；技术路线重大变化。

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