银行业点评：银行资负视角-大行负债缺口何时扭转？
核心观点：
贷款派生存款等分析框架是基于全国货币流动性的总量，考察全国的货币派生与基础货币投放。但即使全国投放量是充足的情况下，也不一定高枕无忧。由于存款、基础货币在不同银行之间的不平衡流动，也会导致部分银行出现流动性紧张，另外一些银行出现流动性过剩，即结构性流动性紧张。2024年4月以来，中小银行资金充裕，但大行已出现了两轮负债缺口困境，给金融市场带来了较大冲击。
首先，大行为什么会出现负债缺口。（1）存差收窄是起因，核心是存款增速放缓。手工补息、同业存款被规范主要冲击大行，城农商行涉及规模较小。相较于大行，城农商行依托地缘人缘优势，客户黏性较强，且一般存款利率普遍要高一些，在大行高息揽存行为被规范后，存款产品竞争优势更强。另外，大行客群财富管理意识更强，存款挂牌利率经过几轮下调后已降至低位，存款产品吸引力下降，因此也会存在大行居民存款流向非银机构，部分资金最终流向了中小银行。因此，2024年4月以来整体呈现出大行存款增速放缓，中小银行存款实现较好增长的态势。资产端，在中小企业和个人信贷需求疲软的情况下，大行承担的贷款投放任务更重，所以大行存差大幅收窄。（2）年初以来政府债券大规模发行，大行是政府债券一级市场的主要参与者，进一步加剧了负债缺口困境。（3）央行向银行体系投放的流动性不足是负债荒延续且加剧的根源。当市场出现结构性流动性紧张时，央行一般会向短缺行投放短期流动性。但此轮大行负债荒背景下，在央行暂停国债买卖下，2024年11月以来大行向央行借款规模大幅下降，且降幅高于中小银行。
大行负债缺口能否完全扭转，核心还是要看央行态度。手工补息、非银存款被规范的直接冲击虽是一次性的，但城农商行存款价格优势和客户黏性较强优势将持续强化，因此大行和中小银行存款增速分化短期是难以逆转的。因此大行存差改善只能是，私人部门经济活动景气度提升，资金流动起来后中小银行存款流向大行，或者大行资产扩张速度放缓，但这些短期都是难以看到的。综上，大行负债缺口完全逆转短期内仍寄希望于央行投放流动性，目前央行货币政需要平衡稳增长、防范金融风险（保息差、防范资金空转等）以及人民币稳定等多目标，货币政策相机抉择。
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