重卡行业动态点评：燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间

　　主要观点

　　燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆。3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布老旧营运货车报废更新通知，2025版补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为2025年全年。

　　事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。2024年各省补贴政策多于9月开始落地，截止2024年7月北斗数据国三重卡保有量44万辆，由于市场上国三车保有量低、老旧车辆多用于短途运输升级换代意愿不强、老旧车辆物理状况和手续问题也制约报废更新，我们认为对重卡销量拉动有限，根据科瑞测算报废更新重卡约4万辆。截止2025年北斗数据国四重卡保有量76.4万辆，并且销售年限相对较短，尚未经过大规模淘汰，我们认为更新量或将达到10万辆左右。燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继续提升。回顾2024年燃气重卡行情，油气价差从年初2.52元/kg扩大到4月最高3.89元/kg，之后下跌到9月最低2.11元/kg，燃气车渗透率与油气价差直接相关，从年初不足10%提升至年中20%的水平，8月开始又逐渐下滑到略超10%的水平，年底油气价差有所扩大，我们认为燃气车未纳入补贴政策导致销量受到较大影响。2025年开年以来，油气价差维持在较高水平，燃气重卡终端销量在供暖季实现连续增长，2月单月同环比增速均超过70%、渗透率超20%，在油气价差维持高水平情况下燃气重卡经济性凸显，叠加2025版补贴政策将燃气车纳入补贴范围，我们认为燃气重卡销量有望持续提升。

　　销量点评

　　2月重卡销量同环比双增，去年同期低基数、LNG低价拉动燃气车终端需求、新能源重卡维持高增长趋势，共同推动销量提升。2月重卡销量8.14万辆，同比+36.09%、环比+12.74%。其中，天然气重卡销量1.66万辆，同比+72.61%、环比+72.38%，渗透率20.40%；新能源重卡销量1.01万辆，同比+204.71%、环比+0.31%，渗透率12.40%。2月企业销量中，重汽、解放、陕汽稳居前三，解放销量增幅较高。中国重汽销量约2.05万辆，同比持平；一汽解放销量约1.85万辆，同比+103%；陕汽集团销量约1.25万辆，同比+21%。重汽、解放、陕汽2025年累计市场份额分别为27.4%、22.4%、16.4%。

　　投资建议

　　建议关注中国重汽、潍柴动力、一汽解放。

　　风险提示

　　天然气价格波动；新能源重卡发展不及预期；出口不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

上海证券 仇百良,李煦阳