禾赛科技：获得海外顶级OEM多年独家定点合作，25全年预计实现GAAP盈利

　　24Q4业绩概览：收入超指引，实现扭亏为盈。24Q4收入7.2亿元，yoy+28.3%，超此前指引；毛利率39.0%，yoy-2.2pcts；调整后净利润1.7亿元，同比扭亏为盈。

　　交付量方面，24Q4ADAS激光雷达出货量为193238台，yoy+140.3%，激光雷达总出货量为222054台，yoy+153.1%。24A ADAS激光雷达出货量为456386台，yoy+134.2%，激光雷达总出货量为501889台，yoy+126.0%。

　　业务进展：截至2025年2月，公司已与22家国内外汽车厂商的120款车型达成量产定点合作。

　　ADAS：海外方面，与一家欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达，覆盖其燃油车和

　　新能源汽车的多款车型。国内方面，ATX25Q1开始量产，包括比

　　亚迪、奇瑞、长城、长安、岚图等的11家OEM获的定点合作。机器人：JT系列激光雷达应用于人形机器人、配送机器人、清洁机器人、AGV等众多领域，24年12月开始量产，首月出货量超20000台。公司预计25年将为MOVA机器人割草机交付六位数的订单。此外，JT系列获得全球最大轻型工程设备制造商的无人农业车辆解决方案合作伙伴Agtonomy的订单。XT系列激光雷达为宇树机器人提供3D感知技术，同时应用于宝马自动工厂驾驶系统等多个场景。

　　产能：公司新产线将于25Q3投产，到25年底年产量预计达到200万台。

　　后续展望：25年公司预计将保持强劲的增长势头。公司预计25年收入将达30-35亿元；预计25年激光雷达交付量达120-150万台，其中机器人领域激光雷达交付量达20万台；预计25年GAAP盈利将达2-3.5亿元，Non-GAAP盈利预计将达到3.5-5亿元。

　　投资建议：禾赛有望显著受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升，目前中国市场激光雷达进一步渗透至12万元左右的车型，海外市场OEM定点逐步落地。此外，机器人业务或成为公司第二增长曲线，激光雷达产品适用于广泛的机器人应用场景，JT系列产品交付量今年有望快速增长。我们看好禾赛领先的技术能力和大规模交付能力，以及更多OEM合作及相关车型发布。建议关注禾赛科技。

　　风险提示：行业竞争加剧；L2+/L3渗透率不及预期；公司经营风险。

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天风证券 孔蓉