食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码，大众品修复机会凸显

　　投资摘要：

　　每周一谈：提振消费政策持续加码大众品修复机会凸显

　　提振消费政策持续加码，白酒渠道库存持续去化。根据21世纪经济报道和中国政府网消息，3月13日呼和浩特市发布育儿补贴相关细节，对一孩及以上的家庭给予育儿补贴。中共中央办公厅、国务院办公厅近日正式印发《提振消费专项行动方案》，提出促进城乡居民增收、保障消费能力，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体回升背景下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。

　　根据酒业家媒体在广东、河南、山东等多地调研，经过近两年来持续清库存动作，当前渠道库存堰塞湖已有明显好转，与2022年相比，普遍缩减30%-60%，但要达到2019年时的库存水平仍需时间。根据酒业家消息，部分酒企核心大单品在春节后相继宣布停货、控货。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　安井食品拟收购鼎味泰70%股权进入冷冻烘焙赛道，建议关注奶业周期和餐饮供应链修复机会。根据安井食品公众号，公司拟收购鼎味泰70%股权，鼎味泰主营高端速冻关东煮产品和速冻火锅料产品，且拥有软欧包、贝果、吐司、司康和德式硬面包等冷冻烘焙产品，冷冻烘焙产品已进入瑞幸咖啡、奥乐齐等渠道。我们认为，公司本次并购可切入冷冻烘焙市场且实现渠道、品牌及产品的互补，有利于公司继续打开增长空间、增厚公司盈利。根据荷斯坦HOLSTEINFARMER消息，2024年中国原奶产量首次出现负增长，同比减产118万吨、降幅2.8%，8个百万吨主产地区奶牛存栏251万头、比2023年减少4万头，未来3-5年主产地区牛奶产量和奶牛存栏预计将继续下降。奶业产能去化，叠加近期育儿补贴等需求端政策刺激，有望带动原奶周期加速见底，建议关注奶业周期和政策提振对乳品板块行情的催化。速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟