农林牧渔行业专题：3月USDA上调全球玉米、小麦产量，大豆产量环比持平

　　主要观点：

　　玉米：2024/25年度全球产量、消费量环比增加，期末库存环比减少

　　美国农业部2025年3月预测：2024/25年，全球玉米产量12.14亿吨，较23/24年减少1,392万吨，预测值环比增加170万吨；2024/25年，全球玉米消费量12.39亿吨，较23/24年增加2,022万吨，预测值环比增加123万吨；全球玉米期末库存2.89亿吨，较23/24年减少2,501万吨，预测值环比减少137万吨；库消比20.3%，较23/24年度下降1.96个百分点，预测值环比下降0.07个百分点，处于16/17年以来最低水平。

　　小麦：2024/25年度全球产量、消费量、期末库存环比增加

　　美国农业部2025年3月预测：2024/25年，全球小麦产量7.97亿吨，较23/24年增加602万吨，预测值环比增加344万吨；2024/25年，全球小麦消费量8.07亿吨，较23/24年度增加880万吨，预测值环比增加293万吨；全球小麦期末库存2.60亿吨，较23/24年度减少942万吨，预测值环比增加252万吨；库消比25.6%，较23/24年度下降0.82个百分点，预测值环比增加0.2个百分点，处于15/16年以来最低水平。

　　大豆：2024/25年度全球产量环比持平，消费量环比增加，期末库存环比下降

　　美国农业部2025年3月预测：2024/25年，全球大豆产量4.21亿吨，较23/24年度增加2,579万吨，预测值环比持平。2024/25年，全球大豆消费量4.09亿吨，较23/24年度增加2,472万吨，预测值环比增加298万吨；全球大豆期末库存1.21亿吨，较23/24年度增加886万吨，预测值环比减少293万吨；库消比20.5%，较23/24年度上升0.51个百分点，预测值环比下降0.6个百分点，处于19/20年以来最高水平。

　　投资建议

　　根据美国农业部3月预测数据，全球玉米供需缺口进一步扩大，全球玉米库销比持续走低，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有改善，库销比上调；全球大豆消费量上调，供需格局持续改善，库销比下调。

　　国内市场方面，中储粮继续加大玉米收购力度，当前饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，玉米市场购销活跃，短期看涨预期较强；大豆方面，基层余粮逐渐见底，市场可流通货源有限，对大豆价格形成底部支撑，我们预计国产大豆价格将平稳运行。

　　风险提示

　　气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。

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华安证券 王莺,万定宇