公用事业及环保产业行业研究：量化测算垃圾焚烧+IDC落地的可行性

　　行情回顾:

　　本周(3.17-3.21)上证综指下跌1.60%,创业板指下跌3.34%。煤炭板块下跌0.93%,环保板块上涨1.68%,碳中和板块下跌0.21%,公用事业板块上涨0.68%。

　　每周专题:

　　垃圾焚烧现有业务模式以ToG为主,且尚处于市场化售电早期探索阶段。目前垃圾焚烧厂约有30%的收入来自于垃圾处理费,折算至度电0.2元/KWh,支付主体为当地政府;约有70%的收入来自于售电,带国补项目在补贴期内考虑超发电量后的含税综合上网电价约0.6元/KWh,其中省补约0.08元/KWh(占比13%)、国补约0.12元/KWh(占比20%)、电网收购价格约0.4元/KWh(占比67%),省补与国补的支付主体均为政府。总体上,ToG收入占比近一半。与IDC合作或自建IDC本质是商业模式向ToB转型,若能跑通则意义重大

　　测算结果表明垃圾焚烧与IDC合作具备垃圾焚烧运营商-政府-数据中心三方共赢的可能性,各方能够受益的增量利润空间来源于高耗能用户的高电价、垃圾焚烧运营商未纳入国补名单或国补到期后的低电价(高电能质量电源的电量价值发现)、能耗控制要求下绿电绿证价格上升、隔墙售电模式的探索。

　　行业要闻:

　　国家能源局发展规划司围绕“十五五”能源规划,以保障能源安全与推动低碳转型为核心,系统部署新型能源体系建设:优化能源布局,强化电网/管网基建,引导高载能产业向绿能富集区转移;加快清洁能源开发与替代,保障传统能源稳定供应,推动风电光伏升级及储能技术突破;深化电力市场改革,健全储备预警机制,加强国际合作构建开放型能源安全体系。

　　国家能源局国际合作司司长魏晓威指出2025年能源国际合作将聚焦服务国家外交大局,统筹推进大国能源合作。在“一带一路”框架下,重点落实绿色能源合作分工方案,拓展中亚、中东地区新能源项目,推进东南亚、南亚清洁能源合作及跨境电网项目可行性研究,并强化境外投资风险防范。将高质量打造能源主场外交平台,推动全球能源治理变革,助力构建开放、多元的能源安全体系。

　　国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底,全国累计发电装机容量34.0亿千瓦,同比增长14.5%。其中,太阳能发电装机容量9.3亿千瓦,同比增长42.9%;风电装机容量5.3亿千瓦,同比增长17.6%。1-2月份,全国发电设备累计平均利用505小时,比上年同期减少61小时;全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元,同比增长0.2%;电网工程完成投资436亿元,同比增长33.5%。

　　投资建议:

　　火电板块:我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业,如皖能电力、华电国际。水电板块:建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块:建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块:建议关注新能源运营商龙头龙源电力(H)。

　　风险提示:

　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

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国金证券 张君昊,唐执敬