公用事业行业第12周：暖冬需求不振用电低增，浙江“甘电入浙”+绿电政策双轮驱动，绿色甲醇助推航运低碳化

　　投资要点：

　　行情回顾：3月17日-3月21日，环保、水务、电力和燃气板块分别上升1.83%、1.25%、0.57%、0.51%，同期沪深300指数下降2.29%。

　　暖冬需求不振，水电压制火电出力：1-2月份，全国规上工业发电量14921亿千瓦时，同比降低1.3%，其中，水电、火电、核电、风电、光伏同比分别增长4.5%、下降5.8%、增长7.7%、增长10.4%、增长27.4%。2024/2025年冬季（2024年12月至2025年2月）全国平均降水量与常年同期相比，西北地区东部、西南地区中北部及河南南部等地降水量偏多两成至一倍；全国其余大部地区降水偏少。2025年1-2月水电同比增长4.5%。1-2月受水风光等出力增加及较低的用电增速，火电出力降幅明显。漳州1号机于2025年初具备商运条件。新增机组投产，核电出力同比增长7.7%。1-2月份，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。一产同比增长8.2%；二产同比增长0.9%；三产同比增长3.6%；城乡居民生活用电同比增长0.1%。2月份，全社会用电量同比增长8.6%。一产同比增长10.2%；二产同比增长12.4%；三产同比增长9.7%；城乡居民生活用电同比下降4.2%。2月用电增速较高主要系春节错期效应及2月较去年少1天。今年1月全国总体气温偏高；2月较常年同期偏低0.7℃。受1月暖冬及2月较去年少1天影响，1-2月城乡居民生活用电微增。

　　“甘电入浙”特高压直流输电工程开工，《浙江省2025年碳达峰碳中和工作要点》同步印发：3月19日，甘肃-浙江±800千伏特高压直流输电线路(宁1标)基础首基试点在宁夏固原市西吉县开工（以下简称“‘甘电入浙’工程”）。“甘电入浙”工程是国内首个全容量特高压柔直工程，建成后将为浙江新增800万千瓦送电能力。此次基础首基试点启动，标志工程正式进入实质性建设阶段。同日，浙江省发展改革委发布关于印发《浙江省2025年碳达峰碳中和工作要点》的通知。文件提到，大力发展非化石能源，新增可再生能源装机1000万千瓦以上（其中风电光伏600万千瓦）；扩大绿色电力消费，全年实现市场化电量3500亿千瓦时左右。浙江省在引入外省清洁电力和推动本地可再生能源发展上展现出积极的态度，未来有望通过技术创新和政策落实，进一步优化能源结构。

　　绿色甲醇助推航运低碳转型：3月20日，临港新片区管委会与华东理工大学、复洁环保签订战略合作框架协议，支持打造绿色船燃加注服务中心。合成甲醇作为氢能产业链应用端的重要环节，近年来随着航运业脱碳压力和欧盟碳税的影响，绿色航运或将成为未来绿色甲醇的重要消纳领域。截至2025年2月全球已投入运营的甲醇燃料船舶50艘次，新船订单数量250艘次，根据香橙会测算，这300艘甲醇船年甲醇需求约679万吨。我国作为全球最大的甲醇生产国，传统煤制甲醇产能占比超70%，绿色甲醇以生物质或绿氢为原料，全生命周期碳排放较传统甲醇降低60%-90%，以生物质气化路线生产的甲醇，其碳排放可低至0.3kgCO₂/kg，而煤制甲醇则高达3.8kgCO₂/kg，具备明显的“碳溢价”优势。绿色甲醇产业有望成为我国实现“双碳”的重要抓手。

　　投资建议：1-2水电同比增长4.5%。受水风光等出力增加及较低的用电增速，火电出力降幅明显。核电新增机组投产，出力同比增长7.7%。1-2月全社会用电量同比增长1.3%，2月全社会用电量同比增长8.6%。2月用电增速较高主要系春节错期效应及2月较去年少1天。“甘电入浙”特高压直流输电工程开工，《浙江省2025年碳达峰碳中和工作要点》同步印发，有望推进浙江能源清洁化高速发展。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股;绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。绿色航运或将成为未来绿色甲醇的重要消纳领域，绿色甲醇需求量有望持续提升。推荐固废板块的永兴股份，谨慎推荐联合水务；建议关注复洁环保、华光环能、申能股份。

　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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