农林牧渔2025年第12周周报：终端需求压制猪价反弹幅度，重视生猪板块预期差！
1、生猪板块：终端需求压制猪价反弹幅度，重视生猪板块预期差！
1）本周猪价震荡，仔猪价格小幅反弹。截至3月22日，全国生猪均价14.71元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约145元/头，环比基本持平；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为517元/头和1636元/头，随着气温提升，近期市场进入季节性补栏旺季，带动仔猪价格上涨，考虑到2季度为补栏仔猪淡季，预计后续仔猪价格上涨空间有限。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.40kg（环比+0.48kg），均重已连续增长7周，150kg以上生猪出栏占比为4.71%（环比+0.24pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，后续或进一步加速前期大猪出栏进程；需求端，受限于消费主体消化“冰箱”库存，拖累终端需求表现未有明显好转，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比-2.02%。预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，且饲料原材料价格上涨带动饲料成本边际上行，行业或再度进入亏损状态。
3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至3月21日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①引种不确定性犹存，或加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-2月国内祖代更新量仅8.3万套，同比降67.5%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。截至3月13日，益生股份完成25年第一、二批法国引种落地，3月共计引种3.6万套。FAO于3月17日警示，全球高致病性禽流感H5N1已达“前所未有”规模，后续引种仍存在不确定性。
②本周价格微调。截至3月22日，山东大厂商品代苗报价3.15元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.55元/羽，较上周末-0.05元/羽（数据来源：家禽信息PIB）；社会鸡源阶段性缺口犹存，但屠宰端由于库存、亏损等维持半开工状态，市场博弈下致鸡价微调。
③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年3月9日，在产父母代存栏量1371万套，环比上周-0.5%，同比+7.1%；相比今年年初-1.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东区域周内价格稳定、江苏区域周内价格有所上涨。本周广东矮脚黄项维持稳定，周内价格稳定在15元/公斤；本周江苏矮脚黄母鸡价格前低后高，周初12.1元/公斤，周尾价格上涨至12.5元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多部委于3月17日联合召开提振消费专题发布会，消费潜力有望进一步释放。在此背景下，黄鸡行业需求或将显著提升，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+2.8%/-1.6%/+4.3%/+0.8%/+7.4%/+1.1%；同比+25%/-21%/+8%/+38%/+21%/-4%，本周除罗非鱼、牛蛙价格下跌外，其他水产品价格持续拉升，特水鱼上涨幅度高于普水鱼，生鱼因市场需求增加，价格环比上涨幅度达4.3%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司业绩持续兑现能力。
2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市），潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①农业生物育种重大专项成果交流对接会召开，科技部、农业农村部等代表参会，并遴选出50项重要成果完成意向签约，为后续成果转化落地打下坚实基础；②农业农村部等印发《中国食物与营养发展纲要（2025-2030年）》，提到“加快良种培育”、“开展农业种质资源保护利用”、“强化品种定向改良”等；③我们认为，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：一号文件提出“支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景”；此前工信部等联合发文，规划至2030年低空经济形成万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年2月抖音宠物品类销售额达到6.76亿，同比增长39.96%；销售量从901.27万增长至1531.7万，同比增长69.95%。关联达人数由6933人增长至1.1万人，同比增长58.66%。1月抖音猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP2，领先位列TOP21。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-2月，我国共计出口5.28万吨，yoy+17.11%，人民币口径下实现出口15.40亿元，yoy+9.11%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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