TMT行业周报（3月第3周）：国内云厂商上修资本开支

　　行业观点：

　　周度市场回顾。TMT板块内一级行业周涨跌幅为：通信（-3.85%）、电子（-4.09%）、传媒（-4.96%）、计算机（-5.32%），TMT板块整体跑输沪深300（-2.29%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为其他通信设备（1.96%）、通信线缆及配套（1.74%）、教育出版（-0.92%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信应用增值服务（-8.83%）、游戏Ⅲ（-7.27%）、横向通用软件（-6.61%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为共达电声（19.95%）、蓝黛科技（17.47%）、ST宇顺（11.24%），计算机周涨幅前三的标的分别为浙大网新（26.23%）、概伦电子（24.96%）、神州信息（23.72%），传媒周涨幅前三的标的分别为大晟文化（13.16%）、浙文互联（9.47%）、荣信文化（6.80%），通信周涨幅前三的标的为*ST信通（27.86%）、东土科技（18.38%）、ST高鸿（15.13%）。国内云厂商陆续上修资本开支。3月18日，中国联通预计2025年固定资产投资为550亿元，其中算力投资同比增长28%，另外，公司为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。3月19日，腾讯公告24Q4资本开支为366亿元，环比提升114%，同时公司预计2025资本开支占收入比重为低双位数，2025年资本开支预计接近1000亿。3月20日，中国移动预计2025年算力资本开支为373亿元，另外公司CEO在业绩说明会上表示对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。自阿里巴巴上修资本开支以来，国内云服务商资本开支扩张规划也陆续出台，建议关注受资本开支增长拉动的国产算力链。

　　英伟达GTC大会。本次大会英伟达展示未来3年的技术路线，预计下半年将推出Blackwell Ultra芯片及BlackwellUltra NVL72推理专用机柜。黄仁勋预告2026年将推出Rubin以及将在2028年推出Feynman。另外，英伟达也分别推出两款CPO交换机，其中Quantum系列将于2025年下半年量产，Spectrum系列将于2026年下半年量产。我们看好海外龙头技术路线升级带来的产业链投资机会，建议关注国内英伟达产业链相关的CPO、PCB、铜缆、电源的投资机会。

　　风险提示：AI应用及大模型进展不及预期。

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世纪证券 李时樟,罗晴