食品饮料行业月度点评：政策东风已至，静待经济回暖

　　投资要点：

　　月度回顾：2025年3月以来（1-17日），市场较为活跃，申万一级行业均取得正收益。因消费相关政策预期较强，食品饮料板块表现较好，食品饮料（申万）指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数3.16个百分点，在申万31个一级行业排名第8。个股来看，3月份涨幅靠前的为乳制品标的，主要受益于新的生育刺激政策。跌幅较深的主要为休闲零食标的。估值来看，截至2025年3月17日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.64，至-1X标准差以下，当前位于2010年以来的18.43%分位。

　　经济数据跟踪：1）2025年1-2月社零数据，低于预期。2025年1-2月份，社会消费品零售总额为83731亿元，同比+4.0%，增速比上年全年加快0.5个百分点。除汽车以外的消费品零售额76838亿元，同比+4.8%。2）2025年2月CPI数据，同比和环比均下降。2025年2月，在春节错月等因素影响下，CPI当月同比下降0.7%，环比下降0.2%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

　　消费政策：政府工作报告将大力提振消费置于2025年工作任务首位，快速下发《提振消费专项行动方案》。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，就实施提振消费专项行动制定《提振消费专项行动方案》。该方案从城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策八个方面进行指引。

　　投资建议：当前，食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度的位置。全国两会定调积极，2025年国内生产总值增长目标5%左右；居民消费价格涨幅目标2%左右；居民收入增长目标和经济增长同步。政府工作报告提出2025年政府工作任务首位为大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，是内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收，释放消费活力。政策东风已至，我们认为相关促消费政策陆续落地可期，维持行业“领先大市”评级。业绩披露期即将到来，Q1板块业绩或有一定压力，一方面在于去年同期的高基数，另一方面在于今年年初以来消费相对平淡。短期投资建议：1）建议关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如加大生育养育保障力度，其关联度最高的乳制品板块，如伊利股份、新乳业和骑士乳业等；2）春糖会即将举办，行业预期存在企稳或边际改善可能，建议关注白酒的配置价值，如贵州茅台、山西汾酒等；3）建议关注Q1业绩可能超预期的标的，如万辰集团等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。

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财信证券 黄静