有色金属行业跟踪周报：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，有色金属价格普遍走强

　　投资要点

　　回顾本周行情（1月6日-1月10日），有色板块本周上涨2%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨4.15%，小金属板块上涨2.88%，工业金属板块上涨2.26%，能源金属板块上涨0.49%，贵金属板块上涨0.15%。工业金属方面，临近春节，下游加工厂商备货接近尾声，新增订单数量环比下降，本周工业金属交易端主要受到宏观情绪影响，美国本周发布强非农数据引发市场对再通胀的预期，工业金属受此消息提振价格迎来普涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，本周黄金价格并未受到降息预期悲观的打压，再通胀逻辑助推金属价格全面上涨，后续需进一步观察美国非农数据的年度修正。

　　周观点：

　　铜：需求淡季沪铜小幅累库，再通胀交易推升海内外铜价。截至1月10日，伦铜报收9,074美元/吨，周环比上涨2.02%；沪铜报收75,270元/吨，周环比下跌3.22%。供给端，截至1月10日，本周进口铜矿TC均价下跌至6美元/吨；阿曼矿产发展公司宣布恢复铜矿出口，标志着Lasail矿区在30年后重新投入运营（该矿区年产铜矿石约50万吨）；需求方面，消费市场处于行业淡季，下游铜材企业开工率进一步下滑，冰箱、空调等家电排产亦同比下降。宏观方面，尽管强劲的非农数据延续了强美元及强美债的格局，但市场对悲观降息预期已产生钝化，再通胀交易逐步主导市场，受此影响本周海内外铜价震荡上涨，后续需进一步观察经济前景及美国非农数据的年度修正。

　　铝：宏观因素助推铝价上涨，需求淡季叠加成本端支撑减弱或限制铝价上行空间。截至1月10日，本周LME铝报收2,569元/吨，较上周上涨2.99%；沪铝报收20,145元/吨，较上周上涨1.54%。供应端，本周我国河南地区仍有小幅减产，宁夏及四川地区有部分电解铝企业复产，本周我国电解铝运行产能4342万吨，较上周增加3.4万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比下降0.78%，铝棒企业开工率环比下降1.21%，电解铝的理论需求有所下降。本周内外盘铝价受到宏观情绪影响环比上涨，然而由于季节性消费淡季，以及氧化铝现货价格大幅下行带来的成本端支撑有所减弱，铝价上行空间或有限，预计短期铝价呈现震荡走势，难以出现趋势性行情。

　　黄金：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，黄金维持震荡向上走势。截至1月10日，COMEX黄金收盘价为2717.40美元/盎司，周环比上涨2.44%；SHFE黄金收盘价为635.46元/克，周环比上涨1.19%。本周，美国12月ISM非制造业PMI录得54.1%，高于预期的53.3%；美国12月非农就业人口变动季调后录得25.6万人，高于预期的16万人；美国12月平均每小时工资年率录得3.9%，低于预期的4%。本周美国陆续发布强劲的经济数据，强美元及强美债的趋势性结构得到进一步强化，截至1月10日，本周美元指数环比上涨0.66%升至109上方，美国十年期国债收益率环比上涨3.9%至4.77%，市场对于降息周期的幅度已极度悲观，美国利率市场开始小幅定价9月前不降息的情景，贵金属市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，本周黄金价格并未受到降息预期悲观的打压，再通胀逻辑助推金属价格全面上涨，后续需进一步观察美国非农数据的年度修正。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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东吴证券 孟祥文,徐毅达