家电行业周报（25年第12周）：1-2月家电社零/出口增长约10%，4月空调排产量增长超10%

　　本周研究跟踪与投资思考： 1-2 月家电内外销均呈现出积极走势， 家电社零同比增长 11%， 家电出口额同比增长 8%。 4 月空调内外销排产量增长超 10%。

　　1-2 月家电社零增长 11%， 延续景气表现。 据统计局数据， 1-2 月我国社会消费品零售总额同比增长 4.0%， 增速好于 2024 年全年 3.7%的增长； 家电和音像器材类限额以上零售额同比增长 10.9%， 在国补政策的带动下， 家电零售增长持续好于零售大盘。 分品类看， 1-2 月白电增长良好， 尤其是在国补受益较大的线下渠道； 厨电线上线下需求明显回暖， 厨房小家电线上零售表现有所改善； 扫地机及洗地机延续较快增长。

　　1-2 月家电出口增长 8%， 空调、 冰箱延续高景气。 据海关总署发布的数据，1 月/2 月我国家电出口额（人民币口径， 下同） 同比分别增长 12.3%/1.2%，1-2 月累计增长 7.6%。 2 月出口增速放缓预计主要受到 1 月提前出口及春节错期导致的基数差别影响， 累计增速在高基数下依然有不错的表现。 分品类看， 空调、 冰箱等品类延续较快增长趋势， 1-2 月空调出口额同比增长 20.1%，冰箱出口额同比增长 11.3%； 其他品类增长相对稳健， 1-2 月洗衣机出口额增长 2.4%， 电视机出口额增长 2.2%， 吸尘器出口额增长 4.7%。 我国家电企业不断发力海外市场， 在全球领先的产品力及成本竞争力下， 成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升， 带动我国出口保持较快增长。

　　空调开年以来走势良好， 4 月内外销排产表现积极。 1-2 月我国空调销量增长 21%， 4 月排产量增长 12%， 空调 2025 年以来内外销走势均较为积极。 产业在线数据显示， 1-2 月我国空调总销量 3452.4 万台， 同比增长 20.6%。 其中内销 1457.3 万台， 同比增长 8.8%； 出口 1995.1 万台， 同比增长 30.9%。1-2 月空调内销延续良好增长， 外销保持高景气。 4 月排产表现也较为积极。奥维云网数据显示， 4 月空调排产量达 2429 万台， 同比增长 11.8%， 内销排产规模1331万台， 同比增长11.1%；出口排产规模1098万台， 同比增长12.7%。4 月空调排产与 3 月增速相近， 内外销均在双位数左右， 预计 1-4 月我国空调内外销均能实现不错的增长。

　　重点数据跟踪： 市场表现： 本周家电周相对收益+3.48%。 原材料： LME3 个月铜、 铝价格分别周度环比+0.7%、 -2.0%至 9877/2634 美元/吨； 本周冷轧价格周环比-3.6%至 4010 元/吨。 集运指数： 美西/美东/欧洲线周环比分别-6.88%/-3.72%/-2.22%。 海外天然气价格： 周环比+0.6%。

　　核心投资组合建议： 白电推荐美的集团、 海尔智家、 TCL 智家、 海信家电、格力电器； 厨电推荐老板电器； 小家电推荐小熊电器、 石头科技、 新宝股份。

　　风险提示： 市场竞争加剧； 需求不及预期； 原材料价格大幅上涨

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳