光伏行业月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复

　　行业观点

　　重点政策/新闻跟踪：1）2025年2月9日，发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。2）2025年2月10日，李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，强调“供需两侧发力”。3）2025年3月5日，全国人大会议《政府工作报告》首次提到“综合整治‘内卷式’竞争、加快建设‘沙戈荒’新能源基地、统筹就地消纳和外送通道建设”等内容，能源领域，尤其是新能源领域仍然从多个角度受到关注。

　　产业链：下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复。1）硅料：价格持稳，截至3月19日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元吨，环比2月底持平，多晶硅企业自律减产，3月除工作天数环比增加、颗粒硅稼动率环增因素外，整体供应量预计处于较低水平；本轮抢装节奏过快，下游企业硅料库存偏高、刚需采购为主，且采购频率低，涨价行情难以传导至硅料环节，价格平稳运行。2）硅片：价格上涨，分布式需求强劲，183N/210RN硅片价格上涨，行业低库存情况下，预计3月硅片产出提高3%至接近50GW。3）电池片：价格连续上涨五周，531政策落地前终端需求起量，下游G12R组件排产占比提升，部分电池片企业产量未完全释放，短期供需紧张致G12R电池片价格连续五周上涨，报价仍有上升趋势，节后厂家稼动率及订单需求逐步回升，预计3月产出环比提升22%至57GW附近。4）组件：价格上涨，抢装开启，分布式市场积极拉货，组件企业订单显著提升，现货价格抬升，预计3月排产环比提高24%至52-53GW；集中式项目新签订单少量落定，价格相对稳定。5）辅材：光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，3月下游组件企业开工率提升、需求持续向好，供应端生产稳定，玻璃厂商订单跟进顺畅、出货顺畅、库存天数环比下降至28.87天；光伏EVA价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升，EVA料市场库存较低、供应紧张，光伏料价格上涨至11550-11900元/吨。

　　需求：1-2月国内装机同比增长，乐观期待下半年终端需求表现。1）国内装机：1-2月国内新增装机39.47GW，同比+7%。我们认为2025下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。2）出口：2月电池组件出口19.6GW，同比-16%，环比-30%，国内春节放假、2月日历天数较少影响下，出口环降符合预期；其中组件出口14.70GW，同比-17.0%，环比-32.8%，巴基斯坦、巴西维持高景气，单月出口1.60/1.10GW，阿联酋环比提升58%至350MW；2月欧洲十国组件出口4.51GW，同比-26.6%、环比-27.1%。2月电池片出口4.9GW，同比-14.3%，环比-20.8%，印度、印尼出口高景气，单月出口2.8/0.8GW；1-2月电池片累计出口11.1GW，同比-8.4%。

　　集采数据跟踪：3月开标29.1GW、定标28.5GW；3月N型定标价格中位数环比回升0.03元/W。据不完全统计，截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为41/52/50GW，同比-12%/-39%/+45%；2月定标量+73%至19GW，3月开标/定标量分别为29/29GW，同比+188%/+162%。价格方面，3月集采项目N型投标均价分布在0.70-0.75元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.70-0.72元/W，定标价格中位数环比提升0.03元/W。

　　投资建议

　　当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，光伏量价已逐渐走向右侧，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。

　　风险提示

　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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国金证券 姚遥,张嘉文