银行业周报：Q1货币政策例会提前召开，供需政策合力促消费

　　核心观点

　　银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌2.29%，银行板块下跌0.18%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+0.15%、-0.99%、+0.71%、+1.36%。个股方面，重庆银行（+8.62%）、渝农银行（+3.36%）、成都银行（+2.76%）、青岛银行（+2.17%）、青农商行（+2.01%）涨幅居前。截至3月21日，银行板块PB为0.65倍，股息率为6.49%。

　　社会综合融资成本有望下降，科技消费等重点领域结构性工具优化：3月18日，央行货币政策委员会召开2025年第一季度例会，我们认为从银行角度主要关注以下方面：（1)货币政策适度宽松状态延续，引导社会综合融资成本下降。央行继续强调将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，择机降准降息，引导金融机构加大货币信贷投放力度；强化央行政策利率引导；新增提出从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化；推动社会综合融资本下降。考虑到信贷开门红、财政尽早发力、化债等因素对流动性的消耗，我们认为降准仍有空间，预计上半年落地概率较大。预计后续降息更多是结构性的，对银行息差影响要小于全面降息。(2）金融供给侧改革深化，优化科技等重点领域结构性货币政策工具。大中小行发挥各自定位作用，共同维护金融市场稳定。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，做好金融五篇大文章，继续加大对重点领域等的支持力度。优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。

　　央行将出台金融支持扩大消费专门文件，供需两端发力支持消费：国新办举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况，央行表示将研究出台金融支持扩大消费的专门文件，主要措施包括：创设新的结构性货币政策工具支持消费重点领域；推动金融与财政贴息、减税降费等政策共同发力；优化金融产品和服务；拓宽金融机构资金来源，扩大消费领域资金供给。结合此前金融监管局已印发通知要求金融机构发展消费金融，我们认为对银行的影响主要体现在：（1)供给端，金融资源向消费领域倾斜，银行消费相关信贷投放力度有望加大；消费领域企业融资成本和居民信贷成本也有望降低。(2）需求端，居民消费能力和意愿提升，银行有效消费信贷需求有望改善。财政贴息有助降低居民消费负担；财产性收入渠道拓展也有助增强居民消费能力。(3）消费金融发展力度有望加大。消费金融产品和服务的适配性和便利度有望增强；支付便利化也有利于降低消费交易成本，为消费金融发展创造良好环境。预计银行场景金融建设有望完善，同时也对银行产品设计及风险管控能力提出更高要求。

　　投资建议：金融加力支持科技、消费等重点领域，促进宏观政策成效释放。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。货币政策适度宽松状态延续，银行息差仍承压，但负债成本优化形成支撑。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟