行业研究——周报：大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行

　　本期内容提要：

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2322.76元/吨，环比变化-8.04元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化项目价差为921.36元/吨，环比变化-23.18元/吨（-2.45%）。截至1月10日当周，布伦特原油周均价为76.51美元/桶，环比变化+1.78%。

　　【炼油板块】周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025年1月10日布伦特、WTI原油价格分别为79.8、76.6美元/桶，较上周同期分别+3.25、+2.61美元/桶。成品油方面，成本支撑下，国内外成品油价格整体上涨。

　　【化工板块】本周化工板块价格稳中有涨，但由于成本端上行幅度较大，价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，但价差均有所下降。纯苯、苯乙烯价格稳中有跌，价差收窄。EVA方面，本周EVA开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但价差小幅下降。聚碳酸酯、丙烯腈价格基本维稳，价差有所走弱。MMA装置周内计划外降负，而下游采购积极性有所改善，产品价格明显上涨，价差走强。

　　【聚酯板块】本周聚酯板块价格在成本端支撑下抬升，涤纶长丝盈利小幅改善。上游方面，本周PX装置陆续降负，市场供应有所收紧，同时成本端支撑仍存，但下游PTA行业负荷稍有下滑，产品价格上升有限，价差小幅下降。MEG价格弱势下跌，PTA价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝装置检修减产持续增多，供应量不断下滑，厂商挺价情绪明显，下游部分用户受成本支撑影响适量采买补货，产品价格稳中有涨，盈利小幅改善。短纤价格有所上升，瓶片价格小幅回暖。

　　6大炼化公司涨跌幅：截止2025年1月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-0.34%）、东方盛虹（+3.25%）、恒逸石化（-1.33%）、桐昆股份（-1.83%）、新凤鸣（-2.50%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-11.35%）、恒力石化（0.00%）、东方盛虹（-12.68%）、恒逸石化（-5.57%）、桐昆股份（-3.28%）、新凤鸣（+1.98%）。

　　风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

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信达证券 左前明,刘奕麟