军工电子月报：需求修复带动军工电子重回“主线”

　　报告摘要

　　一、军工电子行情回顾:2月份,中航证券军工电子指数(+10.32%),军工(申万)指数(+3.66%),

　　跑赢行业6.65个百分点。

　　上证综指(+2.16%),深证成指(+4.48%),创业板指(+5.16%);涨跌幅前三:航锦科技(+87.31%)、富吉瑞(+83.36%)、华丰科技(+61.69%);涨跌幅后三:*ST导航(-3.43%)、大立科技(-1.85%)、天奥电子(-0.40%)。

　　二、本月主要观点

　　军工电子“春意盎然”,有望重现“双击”2月份,军工电子板块受到了广泛的市场关注,一方面是人工智能带动军事智能化的关注,另一方面,2025年是“十四五”的收官之年,一些领域,如航空航天的需求正集中释放,尤其是航天防务等板块,开年需求饱满,下游主机厂接单后,正逐步将需求向产业链上游释放。军工电子企业多数处于军工行业上游,在行业拐点到来之际,将率先受益。伴随着军工行业的阵阵春意,此轮军工电子板块有望重现“十四五”初期的“盛景”,未来业绩与估值重新“双击”。但此轮的复苏仍会较为分化,领域的分化、竞争力的分化等,同时在业绩重回高位的预期下,军工电子的估值,我们认为市场也会更为谨慎的给予,在不同子领域的估值也会出现分化。

　　Manus接棒Deepseek,有望带来军工电子行业的价值修复

　　2025年3月6日,接棒幻方发布国产推理模型DeepSeek-R1后,一款名为"Manus”的国产AI工具在网络上走红并登上了微博热搜。Manus在其官网上称,Manus是一个通用的AI代理,它能够独立思考、规划并执行复杂任务,直接交付完整成果。Manus来自拉丁语MensetManus,就是手脑并用(mindandhand)的意思。Manus采用多重签名(multisig)系统,由多个独立模型驱动。从官方介绍来看,相较于目前的大模型产品,作为通用型Agent,Manus定位于一位性能强大的通用型助手,对于用户不仅仅是提供想法,而是能将想法付诸实践,真正解决问题。不同于此前各类功能相对简单的人工智能助手,Manus不再局限于单一任务,而是能够理解复杂指令、自主学习、跨领域协同,真正像人一样思考和行动。

　　Manus、Deepseek的爆火让世界看到了中国AI应用落地和我国本土端侧AI产业趋势的可能性,意味着中国技术的价值和中国科技资产的定价正在重塑。

　　DeepSeek-R1发布至春节前,A股市场受制于假期前的避险情绪,但港股及美股的中国资产表现较为亮眼,市场对于价值重估的交易已经启动。春节假期期间A股休市,资金涌向港股及美股的中国资产。春节假期后三天,科创50领跑,涨幅达6.67%。中国科技产业趋势的预期重塑全球资金对中国科技资产的估值,德银、高盛、摩根士丹利基金、全球最大主权财富基金挪威主权财富基金纷纷看多中国资产,冲击了“美国例外主义”,迎来中国的“斯普特尼克”时刻。(注:“美国例外主义”指美股市场表现长期优于全球其他主要市场;“斯普特尼克”是指1957年苏联成功发射斯普特尼克1号人造卫星,一举击败美国率先进入太空)。Deepseek的突破,再次凸显了我国自主可控领域的发展,军工行业作为国产硬件以及软件的先锋军,我们认为,在外资唱多和科技板块热度推升风险偏好的助力下,与军事智能化相关的军工电子行业价值修复进程有望加速

　　军事智能化:今天的“两弹一星”

　　2025年,随着人工智能的普及,站在当前的历史节点,军事人工智能的发展就成了必然,国内外均在相关领域表现了极高的重视,投入了大量的资源。美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术,投入大量研发项目和资金,仅2024年,美国的Palantir等人工智能公司就与美国各军兵种签订了大量的军事人工智能订单,同时洛克希德·马丁等传统军工企业也在诸如“AI飞行员”等无人系统项目中颇有斩获。欧洲国家,诸如法国也宣布将投入20亿欧元军费预算用于人工智能领域。受制于人工智能技术基础储备,我国在该领域处于跟随地位,但北京香山论坛、珠海无人智能主题研讨交流2024等无人智能主体研讨活动的常态化举办,体现了我国对该领域发展的重视。军事人工智能是未来武器装备升级换代的重要方向,也是武器装备无人化核心“大脑”。目前国内在军事人工智能上,已经涌现一批企业在武器装备研制、作战指挥、装备智能化的一系列企业,正在从“软”、“硬”两个方便不断推动产业发展。

　　我们认为,我们只能、而且必须抱着和当年搞“两弹一星”类似的心态,保持紧迫性,来进行军事人工智能的研发,甚至要想当年美国搞曼哈顿工程那样,力争抢先占领军用人工智能的制胜高地,这样才能止戈为武,以战止战,确保和平。

　　海外军工电子产业分析:海外AI企业密集国防订单签约

　　2025年3月5日,Scale AI宣布与美国军方达成一项重磅合作,美国国防创新小组(DIU)正式将“Thunderforge”(雷霆锻造)原型合同授予Scale AI。据知情人士透露,该合同价值数百万美元。此次合作的核心目标是将人工智能(AI)技术整合到军事作战和战区级规划中,以提升军事决策效率和作战能力。

　　2月11日,美国微软公司与安杜里尔工业(Anduril Industries)公司宣布扩大合作,共同推动美陆军综合视觉增强系统(IVAS)项目下一阶段工作。根据协议内容,Anduril公司将在获得美国防部批准后,负责IVAS监督生产、软硬件开发及交付时间把控;确定将微软的Azure为Anduril首选超大规模云,用于与IVAS和人工智能技术相关的工作负载。微软和Anduril公司具有各自优势,前者可提供先进的云基础设施和人工智能技术,保障数据集成;后者专注国防技术创新,以独特的方式满足陆军需求,实现大规模生产并降低成本。此前,双方已将Anduril的“晶格”(Lattice)平台集成到IVAS中,实现了快速的人工智能态势感知功能,提高了士兵安全和作战AVIC

　　效能。新协议将促进微软与Anduril合作更加紧密,最大限度发挥双方在云计算、人工智能和国防制造领域的专长,进一步推动技术发展,提高运营效率。

　　在国防军工领域,美国等已经在军事人工智能中大量投入资金,并在近年来的局部区域冲突中广泛应用,并产生了客观的作战效费比,值得引起高度重视。美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术,投入大量研发项目和资金,并推动技术转化。从当前海外AI企业密集的国防订单签约,可以窥见一些产业的发展迹象和脉络。我们认为,从产业发展现状来看,AI企业的国防转型,是对于以洛马、波音等公司为代表的传统战争形态的挑战,是国防军工利益集团的多元化。20世纪80、90年代形成的垄断性军工巨头转型困难,费用占比例降低,话语下降,从而逐步呈现多元、富有活力但也充满竞争的格局。面向国内,相关趋势相关趋势也值得提高关注。

　　建议关注

　　能科科技(智能化);索辰科技(军事仿真/机器人);成都华微(智能化特种芯片);莱斯信息(空管系统);航天南湖、国睿科技、四创电子(雷达整机);火炬电子(高端电容);新雷能(军工电源);国博电子(TR组件);新劲刚(TR组件);七一二、上海瀚讯、海格通信(军工通信);智明达(嵌入式计算机);航天软件、中国软件、中国长城(信创)。

　　风险提示

　　①行业竞争加剧以及军品降价压力增大,对企业毛利率影响;

　　②军品采购不及预期；

　　③海外技术封锁对行业冲击；

　　④技术研发进度不及预期

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中航证券 宋浩田,梁晨,张超,闫政圆