家电行业研究框架

　　2024年国补政策8月开始，拉动效果显著，截至24年底我们估计家电换新消耗补贴规模超过450亿元

　　2025年国补中央细则已明确，补贴种类扩大至12类，财政已预下达810亿元支持各地做好政策持续实施的衔接工作。

　　9月起家电社零增长明显提速，9月、10月、11月家电社零同比分别+20.5%、39.2%、+22.2%，大幅领先于社零总体

　　家电主要品类在2024年国补政策拉动下增长亮眼。细分来看，补贴对于白电、扫地机器人等品类的拉动多在于销量层面，国补前后销量增速提升较大，其中扫地机最为突出，根据奥维云网，9-12月期间扫地机线上销量同比提升接近70%，空调在淡季表现依旧亮眼，同比增长35%，对于黑电则在量、价上都有比较明显提振效果，期间量、价同比分别+20%、+12%。

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国金证券 王刚,赵中平