新能源行业周报（第118期）：重视铁锂高端产能，新势力有望继续超预期

　　报告摘要

　　行业整体策略：重视铁锂高端产能，新势力有望继续超预期

　　目前新能源汽车产业链的景气度仍在持续超预期，本质原因是终端产品力持续的进化；小米、理想等是代表；特斯拉短期低于预期是布局机会，从行业未来三年向上周期看，其仍是核心驱动力。从锂电产业链看，重视高端铁锂等优质产能。

　　新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启

　　1）重视铁锂等优势产能。近期商务部就《中国禁止出口限制出口技术目录》调整征求意见，其中重点是新增限制高端铁锂材料的出口。目前阶段是储能和高端电动车对高端铁锂提升需求的窗口期，国内产能已经出现供不应求，后续高端产能有望持续享受溢价。

　　2）重视头部企业机会，行业分化加大。从扩产角度：最近一年来，锂电池投资扩产出现“三大转变”：向头部集中、额度骤减、区域分化；逆周期扩产提升龙头在未来向上周期的成长性。

　　3）终端新势力持续超预期，特斯拉调整是机会。a）国内理想等新势力超预期：12月，理想、小鹏、小米等新势力品牌交付量创历史新高；理想12月交付5.8万辆，环比提升20%。b）特斯拉2024年交付178.92万辆，同比下降1.1%；这是特斯拉自2015年以来首次出现年度销量同比下滑；公司预计2025年进入新品和AI上行周期，调整是机会。光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认

　　1）淡季降库存，后续产业链有望逐步走出大底部。近期，多晶硅库存出现较大下降。从整体产业链看，部分企业开工率计划下调，1月预计产量继续下降。硅片排产处于低位，库存去化进程良好，价格强支撑，海外组件报价随着出口退税下降，有望实现涨价。

　　2）光伏数据向好，未来装机预期有望修复。虽然，2024年国内全年光伏新增装机（交流侧）预期超过260GW；但从并网消纳情况看，11月光伏发电利用率为光伏96.2%，好于风电。

　　风电产业链核心观点：布局海风、海外，重视风机的反转。

　　1）辽宁省发改委发布《辽宁省2024年度海上风电建设方案》，省管海域海上风电总规模7GW。

　　2）《自然资源部关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》近期发布，深远海风电有望加速启动。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：新势力有望持续超预期

　　1）重视铁锂等优势产能。近期商务部就《中国禁止出口限制出口技术目录》调整征求意见，其中重点是新增限制高端铁锂材料的出口。目前阶段是储能和高端电动车对高端铁锂提升需求的窗口期，国内产能已经出现供不应求，后续高端产能有望持续享受溢价。

　　2）重视头部企业机会，行业分化加大。从扩产角度：最近一年来，锂电池投资扩产出现“三大转变”：向头部集中、额度骤减、区域分化；逆周期扩产提升龙头在未来向上周期的成长性。

　　3）终端新势力持续超预期，特斯拉调整是机会。a）国内理想等新势力超预期：12月，理想、小鹏、小米等新势力品牌交付量创历史新高；理想12月交付5.8万辆，环比提升20%。b）特斯拉2024年交付178.92万辆，同比下降1.1%；这是特斯拉自2015年以来首次出现年度销量同比下滑；公司预计2025年进入新品和AI上行周期，调整是机会。（二）光伏：光伏发电利用率保持较高水平，产业链报价强支撑光伏行业本周我们的观点如下：

　　光伏发电利用率保持较高水平。1月2日，由国家能源局批准，电力规划设计总院成立的全国新能源消纳监测预警中心公布了11月各省级区域新能源并网消纳情况，11月光伏发电利用率为光伏96.2%，风电95.8%。

　　产业链报价支撑力度强，部分环节报价上涨。产业链报价具有较强支撑，硅料报价整体趋稳，硅片、电池片报价强支撑，海外组件报价有上驱可能。值得关注的是，硅片排产处于低位，库存去化进程良好，价格强支撑，海外组件报价随着出口退税下降，有望实现涨价。

　　（三）风电：政策推动深远海空间打开，行业向上周期有望超预期风电行业本周我们的观点如下：

　　《自然资源部关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》近期发布：

　　海风“单30”政策进一步细化，可操作性加强。属于新增海上风电项目的，应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局；近岸区域水深超过30米的，风电场离岸距离还需不少于10千米；滩涂宽度超过30千米的，风电场内水深还需不少于10米。

　　选址流程优化。海上风电场应在可再生能源用海区或兼容风电用海的功能区选址；在兼容海上风电的功能区选址时，不得影响国防安全和海上交通安全；鼓励海上风电集中集约布局、集群式开发、充分做好规划衔接（加强部门协同，优化海上风电项目用海审批；优化用海审批程序）。

　　提升用海效率，可持续性增强。严格控制用海规模，单位装机容量风电场面积等指标均要符合节约集约用海管控要求（按单机容量分三种类型：≤8兆瓦、8-12兆瓦、≥12兆瓦；如单机≥12兆瓦，单机风电场面积≤15公顷/兆瓦、海域利用率≥6%、投资强度≥800万元/公顷）。鼓励集电电缆与风机阵列平行布置，增加风机间海域空间复合利用可行性（鼓励立体复合利用）。积极引导和探索漂浮式海上风电项目用海。

　　板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业层面：2024年锂电池投资扩产“三大转变”（头部集中、额度骤减、区域分化）。

　　新能源汽车公司层面：特斯拉2024年交付178.92万辆，同比下降1.1%。

　　光伏行业层面：2024年11月全国新能源并网消纳情况公布，光伏发电利用率达到96.2%

　　光伏公司层面：天合光能选举高海纯女士（简历详见附件）为公司第三届董事会联席董事长

　　风电行业层面：自然资源部发布海上风电用海管理新政

　　风电公司层面：东方电缆中标2个海上风电项目共12.75亿元

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

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