中远海能(600026)全年业绩同比增长,基本面仍支撑景气度
中远海能(600026)
业绩简评
2025年3月26日,中远海能发布2024年年度报告。2024年公司营业收入为232.44亿元,同比增长2.25%;归母净利润为40.37亿元,同比增长19.37%。其中Q4公司实现营业收入61亿元,同比增长9.8%;实现归母净利润6.21亿元,同比增长271.1%。
经营分析
内外贸油运毛利下滑,LNG利润增长。(1)量:2024年公司实现运输量(不含期租)1.80亿吨,同比上升3.8%;运输周转量(不含期租)6040亿吨海里,同比上升13.6%。(2)价:由于中国进口原油需求小幅下滑,2024年VLCCTD3C航线(中东-中国)市场平均日收益约34900美元/天,同比下降3%;LR2TC1航线(中东-日本)市场平均日收益约40400美元/天,处于历史高位。(3)利:2024年,公司外贸油运业务实现毛利35.86亿元,同比下降13.5%;内贸油运业务实现毛利14.75亿元,同比下降0.9%。公司LNG运输业务贡献归母净利润8.11亿元,同比上升2.66%。
毛利率同比下降,期间费用率同比改善。2024年,公司毛利率为27.24%,同比下降2.3pct.主要或由于CHINAPOOL陆续新增多艘VLCC运力,船舶租费同比上涨。公司期间费用率同比下降0.15pct,其中销售费用率为0.36%(+0.02pct),管理费用率为4.63%(+0.30pct),财务费用率为4.63%(-0.60pct)。由于公司2023年产生资产减值损失约10亿元,而2024年没有该项,2024公司归母净利率为17.12%,同比增长2.5pct。
供需基本面不断优化,支撑油运行业景气度。展望2025年,根据克拉克森预测,需求方面2025年原油吨海里需求预计同比增长0.7%,成品油吨海里需求预计同比增长0.1%;供给方面2025年计划交付总载重吨同比增加160%,交付量主要集中在LR2等中小型油轮,VLCC预计仅交付5艘。近年来,影子船队的扩张延长了油轮的整体使用年限,拆船进度严重落后,目前的平均拆船船龄接近25岁。欧美国家对黑色石油运输的制裁持续加码,叠加油轮船队老龄化程度不断加剧,在环保法规陆续生效的背景下,老旧运力拆解的潜力与可能性将持续上升,进而推动供需基本面不断优化。
盈利预测
考虑后续运力供给增加,下调公司2025-2026年净利预测至55.4亿元、60.5亿元(原66.7亿元、76.1亿元)。新增2027年预测62.2亿元。维持“买入”评级。
风险提示
运费价格波动;宏观经济波动;燃油价格波动;人民币汇率波动;环保政策;限售股解禁。
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