福莱特(601865)龙头议价能力凸显，近期库存加速去化，利润有望修复

　　福莱特(601865)

　　业绩简评

　　2025年3月27日，公司披露年报，2024年实现营收186.83亿元，同比下降13.20%；归母净利润10.07亿元，同比下降63.52%。

　　经营分析

　　2024年光伏玻璃价格持续探底，公司盈利能力受拖累：公司2024年光伏玻璃实现收入168.16亿元，同比下降14.54%，毛利率15.64%，同比下降6.81pct。由于需求增速放缓+产能过剩严重，2024年光伏玻璃价格持续探底，拖累公司利润释放。

　　行业下行期彰显龙头议价能力，经营现金流同比大增：应收账款25.95亿元，同比减少10.91亿元；应付票据11.06亿元，同比减少4.87亿元，其中商业承兑汇票减少4.71亿元，公司信用政策收缩，回款加快，票据结构显著优化。应付账款40.24亿元，同比增加4.96亿元，公司作为头部企业，在行业下行期显示出对供应链强大的议价能力。经营活动现金流59.13亿元，同比大增200.59%。

　　组件排产持续提升，玻璃库存加速去化，企业利润有望修复：节后组件排产持续提升，叠加行业自律、供给保持稳定，光伏玻璃库存加速去化，价格已较底部有所反弹。根据卓创资讯统计，本周库存天数约27.44天，环比下降4.96%。近期玻璃供需持续改善，有望增强企业议价能力，进一步修复利润。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据行业最新供需情况，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.43、23.28、27.91亿元，当前A/H股价分别对应2025年25/14倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；成本大幅波动风险。

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