航运行业事件点评：俄油制裁升级，相关油轮约占行业运力2.4%

　　本期内容提要:

　　事件：据美国财政部，当地时间1月10日，拜登政府宣布对俄罗斯实施新一轮能源制裁，制裁名单包括：俄罗斯第3大石油公司GazpromNeft（俄罗斯天然气工业石油公司）、俄罗斯第4大石油公司Surgutneftegas（苏尔古特油气公司）、超过180艘船舶、俄罗斯排名前5的2家保险公司Ingosstrakh Insurance Company（英戈斯特拉赫保险公司）及Alfastrakhovanie Group（阿尔法斯特拉霍瓦尼耶集团）、30多家油田服务提供商、俄油匿名交易商等。

　　点评：

　　供给端：据美国财政部，本次受制裁的油轮数量史无前例。受制裁的船舶中158艘为油轮，受制裁的原因主要为未遵守前期俄油限价制裁或参与伊朗的油品装卸，部分油轮属于“影子船队”。

　　本次受制裁油轮合计运力：1646.80万载重吨，其中VLCC、苏伊士型、阿芙拉型（含LR2）、巴拿马型（含LR2）数量分别为7、21、80、10艘，运力占比分别为13.02%、20.14%、53.35%、4.41%。

　　本次受制裁油轮占行业比重：截至2025年1月11日，本次制裁受制裁油轮合计运力占全球油轮运力比重为2.37%，其中VLCC、苏伊士型、阿芙拉型（含LR2）、巴拿马型（含LR2）占全球同船型油轮运力比重分别为0.77%、3.16%、6.89%、2.14%。

　　需求端：新一轮制裁或进一步减少俄罗斯原油产量，支撑油价并有望带动OPEC增产，贡献远距离航运需求增量。国内原油需求不足、OPEC原油减产为2024年下半年行业运价承压的主因，2024年1～11月，全国原油进口量实现5.06亿吨，同比下滑1.90%，OPEC原油产量为26.56百万桶/日，同比下滑4.92%。新一轮俄油制裁发布后，1月10日布伦特原油期货结算价环比9日提升3.69%至79.76美元/桶，若油价持续回升，OPEC有望增产并贡献航运需求增量。

　　投资建议：我们认为本次制裁将导致行业供给进一步收紧，有望带动运价上行，维持“看好”评级。建议关注中远海能（600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）。

　　风险因素：新一轮俄油制裁实施情况不及预期；船队规模扩张超预期；中国原油进口量不及预期。

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信达证券 匡培钦,黄安