铜行业追踪：关税扰动刺激短期需求，需求旺盛支撑铜价走强
投资要点
美拟对铜加征关税，企业备库需求增加
美国高盛和花旗集团预测，到今年年底，美国或对铜加征25%关税，此外，美国总统特朗普上月曾要求商务部进口铜的相关情况展开调查。关税的不确定性加剧了企业对未来铜价上涨的担心，选择补库增加铜储备，短期需求增加预期将对铜价起到支撑作用。
年初以来铜价大幅上涨，2025年03月27日，LME3个月铜期货价格为9,846美元/吨，LME铜现货结算价为9,787美元/吨，期货现货价差收窄，两个市场预期较为一致。
精炼铜供给紧张，支撑铜价走强
据ICSG数据显示，近年来全球铜供需一直处于紧平衡状态，且2023年多数月份精铜均存在缺口，至2024年2月供给不足的局面略有改善，但2024年9月以来精铜市场整体而言再度处于供不应求状态，供需矛盾突出，预期未来全球市场精铜供给仍然存在短缺，支撑铜价走强。
AI加速商业落地，铜需求扩容
随着生成式AI和算力的发展，为计算领域带来了新的发展机遇，也对算力基础设施的建设提出了更高的要求，同时改变了数据处理、数据传输的原有框架。在此背景下，数据中心的升级和基站设备的5G化转型不仅催生了对铜材的大量需求，也对铜材质量提出了更高的要求。其中涉及了铜合金、铜带材、铜板带、铜箔、铜缆等多种铜产品。
2023年全球仅PCB用铜量已达到了58万吨，随着算力基础设施投入的增加，预计2025年全球PCB和数据中心用铜规模将突破百万吨，未来用铜量具备较大增长空间，创造了用铜需求增量。
投资建议
建议关注矿产储备充足、技术先进的紫金矿业及具备产业链优势的江西铜业。
风险提示
建议关注政策变动风险，价格波动风险和下游需求不及预期的风险。
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