电力设备及新能源行业之变压器专题报告：星垂平野阔，月涌大江流

　　投资要点：

　　变压器向智能化及节能环保化方向发展。变压器广泛应用于电力电网、新能源、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础设施建设、房地产等行业。变压器的节能环保化有助于提高电能利用率，减小输变配电过程中的电能和设备损耗，有效节约能源。随着行业监管体系对变压器产品的智能化、节能环保化水平的要求不断提高，变压器行业现有的头部企业丰厚的行业经验、充足的研发、生产和销售储备、深厚的品牌优势。同时，我国出台政策要求加快老旧和高耗能设备设施更新改造，有利于促进变压器在研发设计与生产制造技术方面不断创新迭代。

　　中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统。2024年，全国光伏新增装机277.17GW，同比+27.8%；全国风电新增装机79.34GW，同比4.5%。2024年全国光伏新增装机量在2023年的高基数基础上，仍保持较快增长趋势。截至2024年年底，中国光伏累计装机量达886.7GW，2014-2024年，中国光伏累计装机量年均复合增速达41.1%，中国风电累计装机量年均复合增速达18.4%。全国新能源发电装机量的快速增长，使得新能源发电消纳需求大幅增加，国内亟需加快新型电力系统构建，推进特高压建设及加快新型储能行业的发展，以加强对新能源发电的高效利用。根据CNESA，2023-2030年，中国新型储能累计装机规模有望以34.0%的年均复合增速增长。2025年1-2月，国内电网工程累计投资完成同比大幅增长33.5%，保持较快增长趋势，今年全年电网投资有望超过8000亿元，加大特高压、配电网领域的投资力度，在“双碳”目标下清洁能源占比快速提升，驱动传统电网加快向数字化、智能化转型，带动了变压器行业的快速发展。

　　全球电网加大投资力度，变压器出口迎发展新机遇。相较于2022年，到2030年全球可再生能源发电装机容量将增长两倍，即从3382GW增至11174GW，2025-2030年期间仍有巨大增长空间。当前，全球电网投资趋势与实现气候目标所需的投资之间存在差距，尤其是在新兴市场和发展中经济体。2023年，全球电网投资规模约3300亿美元，根据国际能源署，在中性情景下，2023-2030年全球电网年均投资规模需以年均复合增速9.4%增长，到2030年全球电网年均投资规模需进一步提高到6200亿美元，未来全球电网基础设施投资规模加大有望促进中国变压器出口需求提升。

　　投资建议。建议关注有望长期受益于全球新能源蓬勃发展，及全球电网投资加速的国内变压器头部企业。

　　风险提示：下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险：原材料价格波动风险。

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东莞证券 刘兴文,苏治彬