中信金属(601061)2024年年报点评：业绩稳健，贸易+投资双轮驱动

　　中信金属(601061)

　　事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收1301.9亿元，同比增长4.15%；归母净利润22.38亿元，同比增长8.79%；扣非归母净利18.20亿元，同比减少7.42%。2024Q4，公司实现营收351.33亿元，同比增加16.26%，环比增加14.04%；归母净利润5.21亿元，同比增长7.57%，环比减少14.58%；扣非归母净利5.12亿元，同比减少9.27%，环比减少18.63%。

　　点评：投资收益大幅提升，黑色金属贸易拖累业绩

　　①投资收益大幅增长：2024年，公司实现投资收益24.24亿元，同比增加17.99亿元，主要系衍生品平仓盈利同比增加，以及高位减持艾芬豪股权释放投资价值，分别同比变动+9.92、+8.45亿元。长期股权投资收益12.20亿元，同比基本持平。艾芬豪矿业贡献投资收益3.24亿元，剔除因艾芬豪矿业股价上涨导致可转债公允价值变动损失因素后，经营性投资收益为6.88亿元；秘鲁邦巴斯铜矿贡献投资收益5.64亿元。

　　②黑色金属贸易拖累业绩：2024年，有色金属实现营收956.31亿元，同比增长29.84%。公司2024年毛利率为1.31%，同比下滑1.01pct；有色/黑色贸易毛利分别为19.74/-3.33亿元，同比变化+7.64/-19.91亿元，黑色贸易拖累整体业绩。Q4毛利率为2.45%，同比下滑1.55pct，环比增加2.00pct。

　　未来核心看点：投资项目持续推进，贸易投资双轮驱动

　　①艾芬豪矿山投产爬坡。艾芬豪KK铜矿三期提前投产，2024年铜金属产量43.7万吨，满负荷产量有望超60万吨；Kipushi锌铜矿实现商业化生产，2024年锌产量5万吨，预计前五年平均产量27.8万吨/年；Platreef铂族多金属矿建设平稳，一期选厂如期竣工，预计2025Q4首次供矿，将年化产量提高至约10万盎司铂、钯、铑和黄金(3PE+Au)，并同时生产2,000吨镍和1,000吨铜。

　　②邦巴斯铜矿增储增产。2024年，秘鲁邦巴斯铜金属产量达32.3万吨，同比增长7%，2025年产量指引为36-40万吨。第二采场Chalcobamba实现投产并稳定运营，四季度铜入选品位提升至0.92%，预提税及部分所得税争议获得当地税务法庭有利判决，Ferrobamba深部矿体新增资源量铜金属250万吨、钼金属13万吨，极大增强了长期经营潜力。

　　③贸易投资双轮驱动。有色金属方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿26.25%产量以及艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量和Kipushi锌铜矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，公司目前是巴西矿冶公司在中国的独家分销商。黑色金属方面，公司经营历史近30年，目前已与全球知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。

　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升，2025-2027年归母净利润预计依次为23.84/25.74/27.01亿元，对应3月28日收盘价，PE分别为16x、15x和14x，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：投资项目进度不及预期，市场价格大幅波动，下游需求不及预期。

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