行业研究——周报：原油周报：西方或对伊俄制裁推动国际油价继续上涨

　　本期内容提要：

　　【油价回顾】截至2025年1月10日当周，油价继续保持上涨。本周，中国12月财新PMI连续三个月扩张，中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观。同时，市场担忧西方国家对俄罗斯和伊朗的制裁将导致供应收紧及美国冬季风暴支撑，国际原油价格冲高。截止本周五（1月10日），布伦特、WTI油价分别为79.76、76.57美元/桶。

　　【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

　　【原油价格】截至2025年01月10日当周，布伦特原油期货结算价为79.76美元/桶，较上周上升3.25美元/桶（+4.25%）；WTI原油期货结算价为76.57美元/桶，较上周上升2.61美元/桶（+3.53%）；俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为74.64美元/桶，较上周上升1.55美元/桶（+2.12%）。

　　【海上钻井服务】截至2024年12月30日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周持平；全球海上浮式钻井平台数量为144座，较上周增加3座，其中北美地区较上周增加4台，南美地区环比减少1台。

　　【美国原油供给】截至2025年01月03日当周，美国原油产量为1356万桶/天，较上周减少1万桶/天。截至2025年01月10日当周，美国活跃钻机数量为480台，较上周减少2台。截至2025年01月10日当周，美国压裂车队数量为195部，较上周减少6部。

　　【美国原油需求】截至2025年01月03日当周，美国炼厂原油加工量为1690.2万桶/天，较上周增加4.5万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%，较上周上升0.6pct。

　　【美国原油库存】截至2025年01月03日当周，美国原油总库存为8.08亿桶，较上周减少71.2万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加24.7万桶（+0.06%）；商业原油库存为4.15亿桶，较上周减少95.9万桶（-0.23%）；库欣地区原油库存为2003.8万桶，较上周减少250.2万桶（-11.10%）。

　　【美国成品油库存】截至2025年01月03日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23771.4、1428.6、12893.8、4162.6万桶，较上周分别+633.0（+2.74%）、-233.5（-14.05%）、+607.1（+4.94%）、+44.5（+1.08%）万桶。

　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

　　风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

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信达证券 左前明,胡晓艺