电力设备及新能源行业周报：风电整机有望量利齐升，国内大储利用率改善
本周（2025.3.24-2025.3.28）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌2.24%，跑输沪深300指数2.26个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约20.78倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌0.50%，其中，申万光伏电池组件指数下跌2.32%，申万光伏加工设备指数下跌1.27%，申万光伏辅材指数下跌3.66%，当前光伏板块市盈率约34.84倍。本周储能指数（884790.WI）下跌2.93%，当前储能板块整体市盈率为26.75倍；氢能指数（8841063.WI）下跌2.01%，当前氢能板块整体市盈率为31.15倍。
本周重点话题
风电：风电整机有望量利齐升。近期，金风科技、运达股份、电气风电等风电整机企业发布2024年年报，风机业务整体呈现盈利水平提升和在手订单大幅增长的态势。金风科技2024年风机外销16.05GW，同比增长16.56%，风机及零部件业务毛利率5.05%，同比提升4.89个百分点，较2024上半年的3.75%亦有较明显增长；截至2024年底，在手外部风机订单共计45.08GW，同比增长51%，其中在手海外订单7.03GW。运达股份2024年风机对外销量11.62GW，同比增长37.22%，风机毛利率6.08%，下半年风机业务毛利率水平较上半年环比提升；2024年新增风机订单30.89GW，同比增长96.65%，累计在手订单39.87GW。电气风电2024年风机销量4.86GW，同比增长15.7%，风机及零部件业务毛利率5.94%，同比增长9.59个百分点；2024年新增风机订单12.41GW，同比增长243.93%，累计在手订单15.97GW，同比增长79.99%。基于2024年在手订单的大幅增长，预计2025年风机企业出货量有望同比大增，推动费用率的摊薄；与此同时，2024年国内风机招标价格已经基本企稳，且2025年海上风机和出口产品占比提升，预计2025年风机企业毛利率延续上升趋势。综上，我们看好2025年整机企业风机业务的量利齐升。
光伏：晶科能源发布2025年出货指引。近期，晶科能源和阿特斯发布公告，披露2024年的组件出货量情况以及2025年的出货指引。晶科能源是全球最大的组件企业，2024年组件出货量92.9GW，公司预计2025年全年组件出货量在85GW至100GW之间。阿特斯2024年组件出货量31.1GW，根据公司预计，2025年出货量约30-35GW。以上两家头部组件企业的2025年组件出货量指引均同比基本持平，一定程度反映头部组件企业对2025年全球光伏需求的谨慎预期。根据国家能源局及Infolink的统计，2025年1-2月国内光伏新增装机39.47GW，同比增长7.5%，国内光伏组件出口38.52GW，同比下降11%，需求端呈现增速放缓的态势。基于2025年需求形势，如果供给侧改革落地节奏不及预期，组件主
材及辅材2025年的供需形势依旧不乐观，相关企业有必要储备资源以备过冬。近期，通威股份旗下永祥股份拟通过引进战略投资者融资100亿，头部企业已开始未雨绸缪。
储能&氢能：2024年国内大储利用率同比改善。3月27日，中电联发布《2024年电化学储能电站行业统计数据》，报告显示，国内储能运行情况得到明显改善。2024年，国内电化学储能运行情况相较2023年有较大提升，年均等效充放电次数221次(相当于每1.7天完成一次完整充放电)，比2023年提升约59次；平均利用率指数41%，比2023年提升14个百分点。分电站类型来看，独立储能和新能源配储项目利用率均得到改善：独立储能年均等效充放电次数248次(相当于每1.5天完成一次完整充放电)，比2023年提升约76次；平均利用率指数52%，比2023年提升14个百分点。新能源配储年均等效充放电次数177次（相当于每2.1天可完成一次完整充放电)，比2023年提升约73次；平均利用率指数32%，比2023年提升15个百分点。大储电站调用率改善，意味着储能电站有望逐渐发挥出其对电网的价值，进而获得合理收益；国内大储价格内卷的情况也有望逐步得到改善。
投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。
风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
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