军工行业周报：千红万紫安排著，只待新雷第一声

股票资讯阅读：6 2025-03-31 07:37:02 评论：0

　　报告摘要

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　一、近期行情和行业几方面积极信息

　　1国防军工(申万)周成交量环比下降15.91%,但占中证全指成交量比例再次创下年初以来新高(3.58%);

　　2春江水暖鸭先知,奥普光电、国光电气、天力复合、王子新材等军工上游电子、材料领域上市公司周涨幅居前;中简科技发布一季度业绩预告,归母净利润同比增长68.79%到92.42%,回到历史同期较高水平;3主要军工ETF基金份额年初至今已增长10.67%;

　　4今年以来,多家公募基金公司开始围绕军工相关主题指数申报或发行被动投资产品,也将有望为大军工板块引入更多增量资金配置;

　　5尽管本周军工指数回调幅度较大,深海科技等主题波动加大,但以中航沈飞、航发动力、中航光电、航天电器等为代表的权重白马股表现坚挺。

　　一季度即将结束,二季度回暖可期,军工有望成为边际改善幅度最大的行业之一,千红万紫安排著,只待新雷第一声。

　　年初以来,低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃。我们认为,这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎;同时,伴随着军工基本面有望迎来持续回暖,主题活跃+业绩提振,将构成未来较长一段时间的二重奏,共同推动军工整体行情的再次到来。

　　二、“十四五”规划建设任务已进入爬坡过坎、收官冲刺的关键阶段

　　3月27日召开的3月国防部例行记者会上,提出了“全军上下围绕如期实现建军一百年奋斗目标”;“‘十四五”规划建设任务依然艰巨繁重,已进入爬坡过坎、收官冲刺的关键阶段”;“着力处理好进度和质量的关

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　　系”,“既要守住进度要求,更要实现绩效目标”;“着力处理好成本和效益的关系”,“科学配置国防资源投向投量,提高经费使用精准度和效费比”;“着力处理好全局和重点的关系”,“聚焦重大工程、重点项目聚力攻坚”等等。

　　我们认为以下几点值得重点关注:

　　1再度明确军队2025年与2027年目标,目前已进入收官冲刺的关键阶段,需求确定性较高;

　　2明确冲刺阶段进度与质量同等的重要性;

　　3强调低成本发展路子,重视经费使用精准度和效费比。有望分解到三个成本维度上:体系成本上,应用武器装备高低搭配、全域作战、以贱耗贵思路;全寿命周期成本上,将从研制、采购、维修全局视角出发降本增效;供应链成本上,将建立简洁高效的采购体系。

　　42025年多个国防重大工程或项目有望提速实现落地。

　　三、军工行业2024年年报情况

　　截至2025年3月28日,共计203家企业公布2024年业绩预告、快报或正式年报,其中76家业绩预增,126家业绩预减,1家业绩持平(以增速下限为准),整体来看,目前发布正式年报(预告或快报)的上市公司净利润增速下限中位数为-42.54%,增速上限中位数为-38.19%。

　　从当前结果看,军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企业业绩承压落地,悲观情绪得到一定程度释放。从订单修复节奏看,近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等公告大额订单,在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外,2025年作为“十四五”收官之年,前期受影响的延迟订单,或在收官之年得到补偿。

　　四、2025年投资建议

　　新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板,军工行业的估值体系也将进行重塑,享受更新更高的溢价。

　　整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业

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　　重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。我们对军工行情的节奏判断如下:

　　1填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;

　　2塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;

　　3“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;4行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　五、投资趋势和方向

　　1军工行业依然处于景气大周期;

　　2随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗,行业将进入“V”字反转;

　　3关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;