军工行业本周观点：军工起涨点已到

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数上涨0.31%，同期沪深300指数下跌1.13%，相对超额1.44pct，或主要因周内新订单公布、主机厂关联交易预计金额公布等多个重要事件催化：

　　1）国科军工子公司先锋公司与九江国科签订重大销售合同，总金额7.39亿元，合同标的：某军方单位按2025年度计划实施采购子公司两型主用弹药等弹药产品；

　　2）主机单位洪都航空披露2025年日常关联交易预计金额，其中：向关联方购买原材料金额上限37.7亿元（较24年预计额+64%，较24年实际发

　　生额+282%）、向关联方销售产品商品金额上限85.2亿元（较24年预计额+26%，较24年实际发生额+95%）；

　　以上积极公告或反映2025年行业需求饱满，生产任务下达或已在计划中，行业基本面积极催化不断，“十四五”与“十五五”相交之际已来临，军工行业需求传导或在2025年持续落地，看好下一阶段军工板块投资逻辑回归基本面驱动。

　　资金层面，本周融资买入额相较上周有所提升，且各军工ETF规模呈现上涨趋势，被动资金已连续五周净流入，或反映资金层面对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至1月10日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔

　　除负值）55.36倍，分位数57.87%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已回落到过去五年来中位水平，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　展望后续，2024年四季度（行业密集完成交付的阶段及向中上游传递需求的时期）已结束；2025年已到来，“十四五”&“十五五”计划交替之际，军工行业基本面有望在需求理顺背景下迎来逐季度好转。

　　综上，国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统

　　阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如

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　　下：

　　1）传统阵地：

　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

　　②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　①商用发动机：【航宇科技】；

　　②材料：【火炬电子】；

　　③信息化：【中科星图】、【新劲刚】；

　　④低成本&无人机：【观想科技】、【广东宏大】、【航天彩虹】。

　　本周行情回顾

　　本周（1.6-1.10）申万军工指数（801740）上涨0.31%，同期沪深300指数下跌1.13%，相对超额1.44pct；同期在31个申万一级行业中排名第8位，表现居于前列。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅7.78%，同期沪深300指数涨幅3.55%，相对超额4.22pct，在31个申万一级行业中排名9位，相较上周（12.30-1.3）位次不变。

　　各细分领域来看，和上周情况相反，本周细分主题表现出色，均跑赢国防军工板块；其中发动机板块超额明显，或主要受益于指数部分成分股本周

　　表现出色，如应流股份、西部材料、洪都航空本周涨幅超10%，在国防军工板块中超额表现排名前十。

　　个股层面，本周收涨个股特异性较强，如：洪都航空或因其本周发布年度关联交易预计，向关联人购买及销售商品同比增幅较大，带动跑出超额收益；

　　从本周跌幅前10个股来看，或主要受制于市场流动性和风险偏好扰动，本周跌幅较高的企业主要跌幅由估值端拖累，跌幅排名前4的公司两家盈利为负、两家估值大于130倍，跌幅前十个股非负估值多数高于板块平均水平。

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　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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华福证券 马卓群,邓娴仪