农林牧渔行业2025年第2周报：如何看12月生猪产能数据？
1、生猪板块：12月第三方能繁呈小幅增长趋势，重视本轮周期持续性！
1）本周猪价偏弱，仔猪价格小幅反弹。截至1月11日，全国生猪均价15.84元/kg，较上周末下跌-0.94%（智农通），行业自繁自养头均盈利约360元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为425元/头和1636元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加，带动仔猪价格有所反弹。涌益/卓创/钢联12月样本点能繁环比+1.27%/+0.58%/+0.39%（11月分别为+0.34%/+2.03%/+0.36%），行业产能仍处小幅增加状态。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为124.10kg（环比-1.96kg），集团体重继续下调，散户大猪存栏量偏少（近期肥标价差加大），150kg以上生猪出栏占比为5.61%（环比-0.77pct）；需求端，虽多地冬至备货结束和南方部分区域腌腊小高峰已过但消费端有低温托底，12月样本企业日度屠宰量环比+16.1%，随着后续北方腊八或带动终端小幅增量，完全消费旺季窗口尚未开启，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定。
3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至1月10日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①海外引种受限，加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均已处于暂停状态。受此影响，24年12月国内祖代更新量12.8万套，环比下降22.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。
②本周苗价上涨，关注节前备货。截至1月11日，山东大厂商品代苗报价3.00元/羽（取区间中值），较上周末+0.20元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.65元/斤，较上周末-0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号），局部地区肉鸡提前出栏，但出栏均重下降，现阶段关注春节前冻品备货节奏。
③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。截至2024年12月29日，在产父母代存栏量1301万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东价格稳定、江苏价格下跌。截至2025年1月10日，广东矮脚黄项14元/公斤，较周初持平；江苏矮脚黄母鸡10.8元/公斤，较周初下跌0.5元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，黄鸡需求端有望边际提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，25年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+2.9%/+0.2%/+0%/-2.1%/+0%/-4.1%；同比+1%/-14%/+0%/+26%/+2%/-40%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计25年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①1月8日，农业农村部召开常务会议，审议并原则通过《2025年全国粮油作物大面积单产提升实施方案》，明确指出要“把粮食增产的重心放到大面积提高单产上”、“集成新品种新技术新装备新模式，聚集各方面资源要素，大力推进粮食稳产增产”、“加快高油高产大豆、耐密宜机收玉米等突破性新品种选育，加大优良品种推广应用力度”等。②产业化应用效果看，国内自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%。③我们认为，转基因增产效果显著，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：线下门店超十二万家，宠物食品出口趋势持续向好！
1）线下门店超十二万家，综合宠物店占比较高。宠业家数据库发布了最新版的宠物店地图，首次向全行业公开全国宠物店和宠物医院地图数据。根据宠业家数据库的最新统计，截止2024年12月31日，中国大陆地区拥有营业中的宠物店93986家，其中包括了综合宠物店超7万家、单一商品门店1.65万家、单一活体门店近7000家。宠物医院方面，截至2024年12月，宠业家数据库小程序共收录营业中的宠物医院28975家，其中包括了商业性动物医院25425家、各类具备宠物检疫、疫苗和狂犬控制功能的畜牧兽医站点3552家。我们认为，国内宠物门店数量较大，线下渠道作为宠物行业至关重要的教育者，有望促进整个宠物行业的高质量发展，带动行业头部品牌快速成长。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-11月，我国共计出口30.25万吨，yoy+25.42%，人民币口径下实现出口95.97亿元，yoy+22.81%，保持较快增长！
3）我们认为，养宠需求仍然非常大比例的依赖线下实体服务和同城周边服务，线下布局能力强的宠物品牌的定价权及渠道管理权可以在线下和分销渠道将得到充分体现。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】和【路斯股份】等品牌。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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