商贸零售行业周报：业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构优化的标的

　　业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构性优化的标的

　　本周迎来阶段性业绩密集披露期，关注两大主线，（1）化妆品：国货高端美妆龙头毛戈平、抖音美妆龙头上美股份、重组胶原蛋白系列蛋白龙头巨子生物高增业绩持续兑现，归母净利润同比分别+32.8%/+69.4%/+42.1%；毛戈平业绩符合预期，看好后续护肤线与彩妆协同发展；上美股份旗下韩束6大BU协同发展，渠道品牌多面开花助力收入维持高增，渠道结构调整退推动利润改善；巨子生物胶原棒势能持续释放，看好焦点及胶卷系列妆品构筑二级增长曲线。总体而言，2024年化妆品业务表现分化，建议关注业绩高增持续兑现的化妆品龙头公司，如毛戈平、上美股份、巨子生物等，以及业务调整完毕有望困境反转的标的，如福瑞达、上海家化等。（2）医美：业绩稳健兑现，医美龙头爱美客表现稳健，归母净利润同比+5.3%，泛皮肤病治疗及护理新星科笛收入倍增且业绩亏损大幅收窄；四环医药医美业务持续高增，乐提葆为重要贡献构成；昊海生科“医美+眼科+骨科”三布局，玻尿酸收入持续增长推动盈利上行。整体医美板块标的表现稳健，建议关注差异化管线产品获批和推广节奏，以及医美龙头收并购和全球化进程。

　　行业关键词：屈臣氏、诺和诺德、京东七鲜、胖东来、永辉超市等【屈臣氏】屈臣氏发力即时零售，2025年要开500家店。

　　【诺和诺德】诺和诺德2亿美元获减肥药UBT251独家许可权。

　　【京东七鲜】京东七鲜北京区域“店+仓”提速计划曝光。

　　【胖东来】胖东来公布2025年最新经营情况，截至3月已销售58亿元。

　　【永辉超市】永辉超市“学习胖东来”自主调改单日新增五店。

　　板块行情回顾

　　本周（3月24日-3月28日），商贸零售指数报收2071.88点，下跌2.05%，跑输上证综指（本周下跌0.40%）1.65个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第23位。零售各细分板块中，本周仅商业物业经营板块上涨，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周若羽臣（+15.4%）、小商品城（+13.3%）、苏豪弘业（+8.8%）涨幅靠前。

　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

　　投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；

　　投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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开源证券 黄泽鹏,陈思