电力设备行业跟踪周报：人形机器人亮点多，逆变器去库后增长明显

　　投资要点

　　电气设备7203下跌1.7%，表现弱于大盘。锂电池跌3.02%，新能源汽车跌1.4%，电气设备跌1.7%，光伏跌0.46%，风电跌7.05%，核电跌1.26%，发电设备跌4.63%。涨幅前五为电投产融、赛摩电气、弘讯科

　　技、ST聆达、合纵科技；跌幅前五为ST旭蓝、方正电机、海得控制、*ST中程、天能重工。

　　行业层面：人形机器人：特斯拉、波士顿动力在内的多家美国机器人公司代表在国会山会见了美国议员，并敦促美国开启一项国家机器人战略；智元举办首届供应商大会，携手百余家合作伙伴开创机器人发展新篇章；科盟发布行业首创的资。储能：特斯拉上海工厂首批Megapack储能系统出口；陕西发改委：发布2025年重点建设项目清单，Peek谐波减速器；具身智能初创公司它石智航宣布完成天使轮1.2亿美元融含3.89GWh新型储能；国家能源局：发布关于开展电网公平开放专项监管工作的通知，重点监管储能。电动车：仰望U7发布，起售价62.8万；雷军宣布小米YU7中文名叫“御7”，预计年中上市；亿纬锂能全极耳圆柱电池新品首发，推动工具锂电迈入高倍率新阶段；比亚迪2025年销量目标550万辆，海外市场增速超90%，自研“端到端城区智驾”年内量产；宝马中国宣布与阿里达成AI领域战略合作，将搭载在新世

　　代车型；百余家供应商联合倡议支持哪吒汽车债转股，推动尽快复产复工；李想官宣：理想汽车自研汽车

　　操作系统「理想星环OS」开源；宁德时代发全固态电池样车，预计2027年量产；刚果（金）预告钴出口禁令或延长；市场价格及周环比：钴：SMM CTO高焕：为超充牺牲电池可靠性不可取；长安汽车今年将首电解钴24.45万/吨，+0.4%；百川金属钴25.20万/吨，+2.9%；镍：上海金属网13.21万/吨，+1.1%；碳酸锂：SMM工业级7.22万/吨，-0.2%；SMM电池级7.42万/吨，-0.2%；电解液：MM磷酸铁锂1.95万/吨，0.0%；SMM三元动力2.38万/吨，0.0%；前驱体：SMM四氧化三钴21.13万/吨，-0.6%；三元523型7.90万/吨，0.0%；正极：SMM磷酸铁锂-动力3.36万/吨，-0.1%；三元811型14.95万/吨，0.0%；三元622型

　　13.30万/吨，0.0%；负极：百川石油焦0.28万/吨，-8.1%；DMC碳酸二甲酯：电池级DMC0.59万/吨，0.0%；

　　EC碳酸乙烯脂0.47万/吨，0.0%；六氟磷酸锂：SMM5.93万/吨，0.0%；百川5.70万/吨，-1.7%；电池：SMM方形-铁锂5230.338元/wh，0.0%；圆柱18650-2500mAh4.06元/支，0.0%。新能源：逆变器2月出口4.54亿美元，同增2%、组件2月出口14.4亿美元，同降43%；3月28日缅甸突发地震，影响光伏硅片拉棒核心的西部地区；英法德睿BC项目16GW预计在今年5月迎首片下线；本周硅料43.00元/kg，环比持

　　平；N型210硅片1.60元/片，环比涨3.23%；N型210R硅片1.50元/片，环比涨7.14%；双面Topcon182

　　电池片3.2mm/2.0mm0.31元/W，环比持平；PERC182/双面22.25/13.75元/平，环比持平/持平。风电：本周招标TOPCon182组件0.70/0.805.27GW：陆上元/W，环比持平/持平；玻璃5.27GW/海上暂无；本周开/中标价：陆风暂无，陆风（含塔筒）2117元/kW。暂无：陆上暂无/海上暂无；本月招标10.49GW：陆上8.69GW/海上1.8GW；本月开标均

　　公司层面：比亚迪：24年营收7771亿，同比+29%，归母净利403亿，同比+34%，其中Q4营收2749亿，

　　同环比+53%/+37%，归母净利150亿元，同环比+73%/+29%。三花智控：24年营收279.5亿，同比+13.8%；归母净利31.0亿，同比+6.1%，经营净现金流43.7亿，同比+17.3%，其中Q4营收73.8亿，同环比+32.3%/+7.2%，归母净利8亿，同环比+4.7%/1.2%。璞泰来：拟授予3200万份股票期权，行权价15.43元/股，激励262名核心人员，考核目标25-27年归母净利分别为23/30/39亿。宏发股份：24年营收141.0亿，同增9.1%，归母净利16.3亿，同增17.1%，其中Q4营收32.3亿，同环比+6.1%/-11.1%，归母净利3.6亿，同环比+24.8%/-14.9%。天齐锂业：1）24年营收130.6亿，同比-67.8%；归母净利-79.1亿，同比

　　208.3%；其中Q4营收30亿，同环比-58％/-18％，归母净利-22亿，同环比-175%/-345％。2）向24名

　　激励对象授予共计44.14万股限制性股票，授予价格为16.71元/股。良信股份：24年营收42.4亿，同比下降7.6%，归母净利3.1亿，同比下降38.9%。福莱特：24年营收186.8亿，同比下降13.2%，归母净利10.1亿，同比下降63.5%。麦格米特：发布定增预案，募资总额不超过长认购不低于3000万元，主要投资研发中心、长沙智能产业中心等。骄成超声：两股东拟合计减持不超26.6亿元，不超过1.6亿股，董事3.4%公司股份。永兴材料：24年营收80.7亿，同比下降33.8%，归母净利10.4亿，同比下降69.4%。精达股份：24年营收223.2亿，同比增加11.6%，归母净利5.6亿，同比增加31.7%。金雷股份：24年营收19.7亿，同比增加1.1%，归母净利1.7亿，同比下降58%。南网科技：24年营收30.1亿，同比增加18.8%，归母净利3.7亿，同比增加29.8%。运达股份：24年营收221.9亿，同比增加18.5%，归母净利4.6亿，同比增加12.2%。伊戈尔：24年营收46.4亿，同比增加27.8%，归母净利2.9亿，同比增加39.8%。西高院：拟于4月17日至7月16日减持公司股份不超过949.74万股，占总股本3%。阿特斯：预计2025年组件出货量30至35GW，储能系统出货量11至13GWh。东方电缆：24年营收90.9亿元，归母净利10.1亿元，同比增长0.8%，其中Q4营收23.9亿，同环比+22.0%/-9.0%；归母净利7604万，同环比-57.3%/-73.6%。

　　金风科技：24年营收567.0亿，同比+12.4%；归母净利18.6亿，同比+39.8%。

　　投资策略：机器人：Tesla明确Optimus今年过万的产能、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，25年国内外量产元年共振，催化剂众多，行情从T链放大至1+N，当前位置核心公司仅为100万台机器人销量情况下机器人业务15-20x的估值，我们继续全面看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，国内6月后新能源入市将极大提高储能质量；欧洲户储去库完成，出货明显恢复，工商储需求也开始起量，亚非拉等新兴市场光储平价需求继续上量；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：2月电动车89万辆，同环比+87%/-6%，智驾下沉+新车型快速迭代，全年预计25%-30增长。欧洲2月9国合计销量17万辆，同环比18%/2%，符合预期；短期看，4月排产环比增长5-10%，Q2有望恢复至24Q4水平。且供需关系持续好转，B价格谈判已落地，C价格已陆续落地，盈利看铁锂和6f盈

　　利将改善。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕

　　能、富临、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。工控：工控25年需求弱复苏，3C需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。光伏：①协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25年全球装机预计10-15%增长，国内531抢装开始，硅料、硅片、电池价格持续上涨，组件价格尤其是分布式明显上涨，Q2是较好的时间窗口，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。风电：25年国内海风10GW+，同比翻倍以上，陆风100GW+，同增25%，风机价格去年底企稳回升，铸件价格谈涨5-15%落地，叶片等仍在谈判中，继续看好风电，推荐海缆、铸件、海塔、叶片和整机龙头等。电网：25年电网投资确定增长，海外AI

　　数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全

　　球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著、估值极低）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、科达利（结构件全球龙头优势突出稳健增长、大力布局机器人）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、伟创电气（变频伺服传统行业为主持续增长、大力布局人形机器人）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、璞泰来（负极龙头盈利拐点确立、隔膜涂覆持续增长）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、天

　　赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）、晶澳科

　　技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI资本开支新周期、UPS龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、隆基绿能（

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东吴证券 曾朵红,阮巧燕,许钧赫