石油石化行业周报：中东局势升温、美国对委内加征关税短期支撑油价

　　核心观点：

　　石油石化：中东地缘局势升温叠加美国对委内加征二次关税，短期支撑油价。据ifind数据，2025年3月21日-2025年3月28日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨0.99%，布伦特油期货价上涨1.76%。地缘：俄乌方面，近期乌克兰将举行总统选举，乌克兰总统泽连斯基处境较为艰难，美国已多次要求乌克兰签署以50%的矿产资源偿还军援的协议，短期内俄乌冲突彻底结束的概率不大；中东方面，因美军大规模空袭胡塞武装，胡塞武装对以色列进行打击报复，而以军已制定重新占领加沙地带的计划，中东地缘风险有进一步升温的趋势。基本面：欧佩克+计划在5月继续增产，虽然俄罗斯、伊拉克、沙特等国家发布了新的补偿性减产计划，但OPEC+整体产量仍将呈增加趋势。此外，美国对伊朗油和委内瑞拉油制裁持续加严，从4月2日起将对从委内瑞拉进口油气的国家所有进口产品征收25%的关税，并对委内瑞拉征收新的关税，伊朗油和委内瑞拉油产量和对外出口量将被进一步压缩。宏观经济方面，3月27日，国家统计局发布数据显示，中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，制造业利润改善，中国工业企业利润好转有利于提高生产意愿，从而提振市场对中国原油需求预期。

　　氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。在供应端受政策限制确定性收紧和下游汽车、空调等受益于国补需求增长强劲的双重利好因素下，制冷剂基本面向好、价格延续稳中有涨趋势。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴15%-20%，实施至年底，空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据奥维云网数据，2025年4月我国家用空调排产同比增加11.8%，其中内销和出口排产分别同比增加11.1%和12.7%；汽车方面，通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025年1-2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：短期内OPEC+7国公布补偿性减产计划，美国对伊朗和委内瑞拉油制裁加严，中东地缘局势存在升温的可能等事件对油价中枢仍起到一定支撑作用；中长期来看，油价在基本面趋于宽松的预期下可能逐步走弱。国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾