非银金融行业周报：险企暂不调整预定利率，券商2024年业绩或超预期
周观点：险企暂不调整预定利率，券商2024年业绩有望超预期
本周万得全A指数下跌5.7%，日均成交额环比下降。险企预定利率调整长效机制正式落地，第一期研究值尚未触发调整机制，预计最早2025年Q3调降预定利率上限。
低基数、债市和交易量高景气支撑下，券商2024年4季度业绩有望超预期，近期券商业绩预告和快报或成为板块催化。券商板块估值水平仍偏低，2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。
券商：关注券商业绩预告和快报，2024年4季度业绩有望超预期
（1）本周日均股基成交额1.35万亿元，环比-14%，偏股/非货基金新发份额40/69亿份，环比-59%/-41%。上交所披露，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。（2）近日证监会召开贯彻中央经济工作会议精神专题座谈会，与会代表提出建议：更加注重投融资平衡，从推动完善会计处理、考核机制进一步打通中长期资金入市堵点；加快公募基金改革，丰富ETF产品供给；完善发行上市、再融资、减持等制度等。（3）东兴证券1月7日披露业绩预告，预计2024年归母净利润同比增长77%至107%；国元证券1月10日披露业绩快报，2024年归母净利润22.8亿，同比+22.3%，期末净资产371亿，环比增加15.5亿；国泰君安1月10日公告，上交所并购重组委审核通过公司吸收合并海通证券并配套募资事项。（4）低基数、债市明显上涨和交易量明显扩张支撑下，券商2024年4季度业绩有望超预期，关注近期券商业绩预告和快报，或催化板块机会，券商板块估值水平仍偏低，2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。
保险：预定利率调整长效机制落地，预计最早2025年Q3调降预定利率上限（1）险企预定利率动态调整机制正式落地，据中国银行保险报报道，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25bp以上时，要及时下调新产品预定利率最高值。1月10日行业协会发布当前普通型人身险产品预定利率研究值为2.34%，当前险企最高值为2.5%，尚未触发调整机制，关注2025Q2研究值数据，预计最早2025Q3险企调降预定利率上限。（2）我们预计，养老需求旺盛、转型持续见效有望支撑2025年开门红新单稳健增长，价值率或小幅提升，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。
受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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