新兴产业行业研究周报：帝国烟草公布2030年战略，推动可燃产品的可持续价值及推进下一代产品（NGP）规模化

　　本周关注：帝国烟草公布2030年战略：推动可燃产品的可持续价值及推进下一代产品（NGP）规模化。

　　2025年3月25日，帝国烟草（Imperial Brands）在伦敦举办资本市场日活动，首席执行Stefan Bomhard及执行领导团队成员公布了其2030年战略。该战略以当前五年计划的坚实基础为依托，聚焦于五大优先可燃市场以创造可持续价值，建立有意义的下一代产品业务（NGP）以推动盈利增长，以及发展差异化品牌、高绩效文化和以数据为导向的高效组织

　　帝国烟草旨在通过此次战略重点释放更大价值。2030年战略包括两大重点目标：推动可燃产品的可持续价值及推进下一代产品（NGP）规模化。对于可燃烟草业务，帝国烟草将持续关注五大核心市场，分别是美国、德国、英国、西班牙和澳大利亚，占到调整后烟草营业利润的70%左右。作为实现烟草减害的优先事项，公司致力于通过创新产品，扩大市场规模以实现NGP持续增长。并且据公司估计，到2030年，NGP业务的净收入复合年增长率（CAGR）将达到16%，NGP类别净收入预计将达到170亿英镑。

　　打造差异化品牌，高绩效文化和精简高效、数据驱动的组织是2030战略目标的三大驱动因素。公司将通过更深入的消费者洞察，开发更差异化的“挑战者”品牌和创新策略，以迎合其在品牌建设方面的战略。同时，帝国烟草认为新兴的绩效文化是其商业成功的关键驱动力，这包括有选择地投资于培养员工领导力，改进业务规划以及引入互联工作方式。公司还计划利用其规模优势，卓越的制造水平来提供供应链效率，并通过更好地利用数据以帮助公司员工做出更明智的决策。

　　2025年，NGP消费趋势向好。全球NGP制品的消费者人数有望突破9500万人。根据一色观察公众号显示，2024年全球电子烟市场规模达到350.17亿美元，且预计在2024-2029年期间，复合年增长率将达到29.17%。英美烟草的现代口含烟（Velo）2024年营收达7.9亿英镑，同比增长46.6%；出货量为83亿袋，同比增长55%

　　Imperial Brands基于恒定汇率制定了明确的中期财务增长目标。在收入方面，下一代产品（NGP）净收入有望达到两位数增长，显示出公司对新兴业务增长潜力的信心。集团调整后营业利润预计每年增长约3-5%，反映出NGP业务规模扩大带来的成本优化和盈利能力提升。同时，公司预期每年能产生22亿-30亿英镑的自由现金流，为业务拓展和股东回报提供坚实的资金保障资本配置框架延续

　　公司维持现有资本配置框架，优先通过有机增长举措投资可燃烟草和NGP业务，致力于打造更高效的企业运营模式，还会评估小型收购机会以增强NGP能力。在财务结构上，保持强劲的资产负债表，将净债务与EBITDA比率稳定在2-2.5倍的较低区间，维持投资级信用评级。并计划在2026-2030财年实施“常青”股票回购计划，董事会将按年确定回购规模，以实现剩余资本向股东的有效返还

　　展望2025年表现，业绩在上下半年呈现不同态势。上半年NGP业务在现有市场基础上净收入预计增长10-15%。下半年受益于上半年已实施的烟草定价策略以及NGP业务规模的进一步扩大和利润率提升，公司有信心达成全年业绩预期。

　　建议关注：雾化产业链：赢合科技(机械组联合覆盖）、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。

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天风证券 吴立