建筑材料行业定期报告：多地推进房票安置，公积金政策进一步放松

　　投资要点：

　　本周观点

　　深圳发布《关于规范城市更新实施工作的若干意见》通知，从计划、规划、税收优惠、融资支持、建立房票制度等多方面来规范城市更新实施；湖南优化现房销售试点，大力推行住房公积金“既提又贷”政策；浙江开展房产土地存量情况及使用情况摸底，制定房产土地盘活方案；安徽全面取消住房限制性措施，推行房票货币化安置；海南优化调整公积金离职提取业务办理条件；广州市一季度一手商品房网签面积218.6万方、同比增长17.7%，二手商品房交易登记面积282.6万方、同比增长27.6%；呼和浩特市优化住房公积金贷款提前部分还款条件，取消部分还本次数限制；青岛发布公积金新政策，加大多子女家庭购房支持；宁波允许符合条件的缴存人提取公积金支付二手住房首付款；佛山指导房企积极匹配白名单；威海出台16条措施促进住房领域消费；广州发布投资发展10条，推行拿地即动工、降低用地取得成本、简化项目施工报建等。短期来看：1）稳增长压力下，4月政治局会议前仍为地产政策窗口期；2）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

　　本周高频数据

　　截至2025年3月28日，根据中国水泥网数据，全国散装P.O42.5水泥市场均价为403.5元/吨，环比上周增长0.2%，较上月同比增长4.0%，较去年同比增长17.2%。全国玻璃（5.00mm）出厂价为1267.1元/吨，环比上周增长0.3%，较上月同比增长0.3%，较去年同比下降28.1%。

　　板块回顾

　　本周上证指数下跌0.4%，深圳综指下跌1.81%，建筑材料（申万）指数下跌1.82%，在所有子行业中排名位居中游。细分子行业来看，水泥制造（-1.14%）、管材（-1.46%）、玻纤制造（-1.52%）、耐火材料（-2.88%）、其他建材（-3.31%）、玻璃制造（-3.49%）、水泥制品（-6.11%）。

　　投资建议

　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风

　　险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地

　　产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、

　　东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

　　风险提示

　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

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华福证券 鲁星泽