电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复

　　投资要点：

　　电气设备3月表现强于沪深300指数。截至3月28日收盘，电气设备指数当月上涨0.86%，跑赢沪深300指数(0.65%)0.21个百分点。与中信一级行业相比，电气设备指数涨跌幅位列第18位。

　　制造业PMI重回景气区间。2025年2月制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。新订单指数为51.1%，比上月上升1.9个百分点；2月份，春节假日结束首月，工业生产处于淡季，部分国际大宗商品波动影响下，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，降幅略有收窄。

　　有色金属价格上行带动成本提升。2025年3月，成本端硅钢价格与上月持平，铜、银价格涨幅明显。截至2025年3月28日，冷轧取向硅钢价格为15950元/吨，环比持平；上期所铜主力合约较上月上涨4.70%；上期所白银主力合约环比上涨8.39%。

　　电气设备板块估值有所修复。截至2025年3月28日，电气设备板块的PE(TTM)为35.27倍，较上月末增长0.61%；PB(LF)估值2.82倍，较上月增长0.59%，估值处于历史中位数附近。

　　维持“同步大市”的投资评级。由于具身智能热度有所消退，电气设备行业中的电机/电力电子及自动化板块本月出现了不同程度回落，输变电板块及配电板块重回强势地位。宏观方面，受春节后生产恢复及政策红利持续释放影响，制造业PMI回升至50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。需求端，在AI、大数据、云计算、5G等快速发展带动下，全国互联网相关服务用电量增长明显，叠加2025年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升。成本端，受国际局势影响，有色金属价格出现较大波动，企业制造成本上升。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数附近。电气设备板块的估值修复动力主要源于以下两方面：其一，尽管具身智能概念热度阶段性降温导致电机/电力电子及自动化板块短期回调，但机器人及智能设备产业的长期技术迭代仍将支撑该领域需求韧性；其二，在电网建设周期性加速的驱动下，输变电设备与配电设备的核心增长逻辑持续强化，叠加AI算力扩容带动的电源侧升级需求，为板块估值中枢上移提供基本面支撑。

　　风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。

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中原证券 唐俊男,王兴广