北新建材(000786)2024年年报点评报告：“两翼齐飞”，业绩逆势增长

　　北新建材(000786)

　　事件：

　　2025年3月27日，北新建材发布2024年年报：2024年公司实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；实现归属上市公司股东的净利润36.47亿元，同比增长3.49%。

　　观点：

　　业绩逆势增长，业务结构“两翼齐飞”。2024年，公司积极应对市场深度调整的复杂情况，业绩稳中有进，逆势增长。2024年公司实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；实现归母净利36.47亿元，同比增长3.49%。公司防水和涂料业务“两翼齐飞”，国际化业务持续增长。防水业务逆势突破，实现营业收入46.62亿元，同比增长18.80%，净利润为1.64亿元，同比增长6.61%。涂料业务深度融合发展，实现营业收入36亿元，同比增长796.17%，净利润为2.52亿元，同比增长577.26%。国际化业务持续向好，2024年实现营业收入2.24亿元，同比增长97.97%，净利润为0.22亿元，同比增长32.30%。

　　坚定推动“一体两翼，全球布局”。截至2024年末，公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计35.63亿平方米，石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一，是全球最大石板轻钢龙骨产业集团。2024年上半年，公司安徽全椒防水卷材和防水砂浆生产线开工建设，防水业务布局进一步完善。同时，在涂料板块，2024年初公司完成嘉宝莉重组，涂料业务产能布局由华北地区扩展至全国，年末重组大桥油漆，进一步丰富工业涂料产品体系，拓展了华东市场。公司防水及涂料两翼业务布局进一步完善，有望为公司贡献更多业绩增量。此外，在国际化方面，聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，海外项目梯队推进。以全业务“走出去”分阶段实施，抢先布局优势产业石膏板，跟进防水、涂料产业布局，境外销量、营收、利润同比保持大幅增长，继续保持高质量发展势头。

　　盈利预测及投资评级：公司是全球最大石板轻钢龙骨产业集团，防水和涂料业务“两翼齐飞”，国际化业务持续增长。我们假设公司2025-2027年营业收入增速为11.61%、12.33%、11.97%。因市场深度调整，公司2024年业绩承压，我们下调2025、2026年盈利预测，我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入288.20亿元（原预测值为307.68亿元）、323.73亿元（原预测值为343.27亿元）、362.49亿元，归母净利润44.62亿元（原预测值为49.90亿元）、49.99亿元（原预测值为56.58亿元）、56.16亿元，当前股价对应PE分别为11.0、9.8、8.7倍。参考2025年可比公司平均估值27.1倍PE，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观环境出现不利变化；石膏板需求不及预期；龙骨需求不及预期；防水、涂料行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

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