轻工制造行业定期报告：4月外盘浆价再涨，新消费赛道景气向上

　　投资要点：

　　【周观点】Suzano宣布4月阔叶浆亚洲价格上涨20美元/吨，持续推荐太阳纸业；文创龙头晨光股份发布年报，25年计划推进高端化、渠道转型、线上提升、国际化战略，关注消费白马底部变化；新消费拼搭玩具龙头布鲁可IP矩阵丰富持续扩圈，广博股份发布员工持股彰显发展信心。

　　1）家居：据国家统计局，1-2月工业企业规模以上家具制造业营业收入同比-2.7%，利润总额同比-29.7%。本周居然智家发布业绩快报，2024年公司营收129.66亿元、同比-4.04%，归母净利8.83亿元、同比-32.08%，扣非净利10.04亿元、同比-18.37%，24年公司为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下滑。我们认为，家居行业景气自4Q24以来已触底向上，未来随着二手房成交回暖、国补落地以及消费信心恢复，需求复苏值得期待。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及25年部分智能家居纳入适老家居品类，折扣力度加大有望带动相关公司销售改善，关注好太太、箭牌家居、瑞尔特；AI加速赋能家居卖场龙头，关注居然智家、美凯龙，以及信息化优势加持下打造AI设计工厂的尚品宅配。

　　2）造纸：截至2025年3月28日：双胶纸价格5450元/吨（持平），铜版纸价格5820元/吨（持平）；白卡纸价格4290元/吨（持平）；箱板纸价格3562.8元/吨（-25.2元/吨），瓦楞纸价格2595元/吨（-38.75元/吨）。浆价方面，针叶浆（银星）价格825美元/吨，阔叶浆价格（明星）610美元/吨。根据卓创资讯，Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨。由于国外浆厂一季度检修，若根据2个月船期计算，二季度发往中国纸浆量预期下滑，浆厂挺价意愿较强。但进入Q2后，下游原纸行业将逐步进入淡季，市场需求放量或相对有限，我们预计浆价博弈持续。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。

　　3）轻工消费：①3月24日，小米商城上线MIJIA智能音频眼镜2，相较于上一代产品在多个方面进行了优化升级。MIJIA智能音频眼镜2镜腿最细处为5mm，整机轻至27.6克，同时拥有约12小时续航。后续期待小米AI智能眼镜的推出。智能眼镜建议关注明月镜片、康耐特光学及博士眼镜。②本周广博股份发布员工持股计划草案，本员工持股计划员工自筹资金总额不超过人民币2,991.408万元，对象包括董监高5人级中层管理人员及核心员工不超过150人，员工持股计划的考核年度为2025-2026年，业绩考核目标分别为以公司2024年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于10%，以公司2024年

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　　净利润为基数，2026年净利润增长率不低于20%。持股计划激发员工积极性与创造性，彰显公司业务发展信心。公司以热门IP为抓手打开文创销路，积极布局谷子潜力赛道，有望带动公司向好成长。③本周晨光股份发布2024年报，全年实现营收242.28亿元同比+3.8%，归母净利润13.96亿元同比-8.6%，扣除股份支付后归母净利润14.7亿元同比-2.81%。公司25年推进高端化、渠道转型、线上提升、国际化战略，积极拥抱线上、出海和消费新趋势。④个护持续推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，建议关注稳健医疗、百亚股份。

　　4）出口链：本周致欧科技发布首次回购公司股份公告，公司拟使用自有资金及银行回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额为5000万元-1亿元，回购价格不超过每股28元，占公司股本为0.44%-0.89%，截至2025年3月28日海运费SCFI综指环比+5.0%，当前海运费已较上年Q2以来高点显著回落，关注25年中大件跨境电商盈利修复带来的业绩弹性，建议关注致欧科技。另外，关注业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注浙江自然、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份。

　　5）包装：本周紫江企业发布2024年年报，2024年公司实现营收106.37亿元，同比+16.69%，归母净利润8.09亿元，同比+44.55%，扣非归母净利润7.87亿元，同比+39.44%。公司业绩增长主要是房地产实现销售收入增加以及饮料包装业务和彩色纸包装印刷业务的增长。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。

　　6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。。

　　7）纺织服装：本周伟星股份发布2024年报，公司实现营业总收入46.74亿元，同比+19.66%；归母净利润7.00亿元，同比+25.48%；扣非归母净利润6.88亿元，同比+29.09%，公司加速海外布局，全年国际业务收入同比+30%以上，同时推进新品类布局，24年公司其他服饰辅料产品营业收入同比+40%以上。随着政府补贴品类逐步扩容，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。

　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

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华福证券 李宏鹏,汪浚哲,李含稚